野村：下调2026年全球PC出货量预测至同比下降10.3%

原标题：We now expect 2026F global PC shipments to decline by 10.3% y-y

摘要

野村大幅下调2026年全球PC出货量预测至同比下降10.3%（此前预期下降2.8%），主要因内存和CPU成本上升导致PC零售价涨幅超预期，以及内存和CPU短缺及供应错配。其中，台式机出货量预计下降12.5%（此前预期下降5%），笔记本出货量预计下降9.5%（此前预期下降2%）。尽管1H26笔记本出货量因提前拉货同比增长1.3%，但2H26预计同比大幅下降18.8%。全球智能手机出货量预计同比下降12.9%（此前预期下降1.7%），主要受内存成本上升影响，低端机型项目被取消或整合。苹果凭借高端定位和不涨价策略，iPhone出货量预计实现个位数增长，而小米出货量预计下降20%。苹果MacBook Neo（售价599美元）被视为低端笔记本市场的颠覆者，预计2026年出货800-1000万台，推动MacBook总出货量从2025年的2300万台增至2670万台（同比+16.3%）。投资主题方面，野村认为苹果相关供应链将跑赢非苹果标的，并给出多家公司评级和目标价。

主要观点

• 野村将2026年全球PC出货量预测从此前下降2.8%大幅下调至下降10.3%，主要因内存和CPU成本推动零售价涨幅超预期，以及供应短缺和错配。
• 台式机出货量预计下降12.5%（此前预期下降5%），笔记本出货量预计下降9.5%（此前预期下降2%）。
• 1H26笔记本出货量因提前拉货同比增长1.3%，但2H26预计同比下降18.8%，因零售价上涨从2Q26开始影响终端需求，且渠道提前拉货在5月后消退。
• CPU短缺对低端笔记本的影响可能比内存更大，因英特尔和AMD将资源转向服务器CPU，低端CPU供应紧张，尤其是Chromebook。
• 苹果MacBook Neo（A18 Pro芯片，金属机身，售价599美元，教育市场499美元）预计2026年出货800-1000万台，总MacBook出货量从2025年2300万台增至2670万台（同比+16.3%），对中低端竞品构成压力。
• 全球智能手机出货量预计2026年同比下降12.9%（此前预期下降1.7%），因内存成本上升导致低端项目取消或整合。
• 小米2026年智能手机出货量预计下降20%，因其取消大部分低端机型，策略务实以保留资源。
• 苹果iPhone出货量预计2026年实现个位数增长，因其高端定位和不涨价策略使性价比更具吸引力。
• 内存成本压力对低端智能手机影响最大（内存占硬件BOM约40%），其次是笔记本（约30%），高端智能手机影响最小。
• 除内存外，CPU、封测、PCB/CCL等成本也在上升，英特尔计划将客户端CPU提价10-15%，AMD可能跟进。
• 投资主题：苹果相关供应链应跑赢非苹果标的，野村重申对小米和联想的中性评级，对鸿海、大立光、臻鼎、立讯精密、瑞声科技、高伟电子给予买入评级。

论述逻辑

野村基于对内存和CPU成本上涨的观察，以及供应链反馈，认为PC和智能手机的终端需求将受到严重冲击。内存价格大幅上涨（16GB DRAM/512GB SSD成本分别约117美元/68美元，较4Q25上涨65-90%），导致笔记本BOM中内存占比从20-25%升至30-35%，若OEM不涨价，毛利率将从15%骤降至2%。同时，CPU短缺因英特尔和AMD优先供应服务器而加剧，低端PC受影响最大。这些成本压力传导至零售价，抑制了终端需求，尤其是价格敏感的低端市场。苹果凭借品牌力和不涨价策略，在高端市场受益，而安卓厂商被迫提价或取消低端项目。野村据此下调出货量预测，并推荐苹果供应链标的。

关键展望

• 2026年全球PC出货量预计同比下降10.3%，其中台式机下降12.5%，笔记本下降9.5%。
• 笔记本出货量在1H26同比增长1.3%后，2H26预计同比下降18.8%。
• 全球智能手机出货量预计2026年同比下降12.9%。
• 苹果MacBook Neo预计2026年出货800-1000万台，总MacBook出货量达2670万台。
• 苹果iPhone出货量预计2026年实现个位数增长。
• 小米智能手机出货量预计下降20%。
• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口。

推荐标的

• 鸿海 (2317 TT)：买入，目标价272.00新台币，最新收盘价193.00新台币，上行空间41%。
• 大立光 (3008 TT)：买入，目标价2,880.00新台币，最新收盘价2,140.00新台币，上行空间35%。
• 臻鼎 (4958 TT)：买入，目标价265.00新台币，最新收盘价213.50新台币，上行空间24%。
• 立讯精密 (002475 CH)：买入，目标价84.30人民币，最新收盘价49.89人民币，上行空间69%。
• 瑞声科技 (2018 HK)：买入，目标价65.40港元，最新收盘价33.88港元，上行空间93%。
• 高伟电子 (1415 HK)：买入，目标价32.20港元，最新收盘价26.20港元，上行空间23%。
• 联想 (992 HK)：中性，目标价11.00港元，最新收盘价9.69港元，上行空间14%。
• 小米 (1810 HK)：中性，目标价33.00港元，最新收盘价30.88港元，上行空间7%。
• 舜宇光学 (2382 HK)：中性，目标价60.00港元，最新收盘价59.90港元，上行空间0%。
• 韦尔股份 (603501 CH)：中性，目标价107.00人民币，最新收盘价91.35人民币，上行空间17%。
• 丘钛科技 (1478 HK)：减持，目标价7.10港元，最新收盘价7.74港元，下行空间-8%。

关键图表

Fig. 1: Stocks for action

Fig. 2: Global PC shipment forecasts

Fig. 3: Global DT/NB shipments y-y trend

Fig. 4: Global PC market forecasts

Fig. 5: Global NB market forecasts

Fig. 6: Global DT PC market forecasts