美国银行：美银 收益跟踪第三季度业绩前瞻：强劲的季度，但前方还有棘手的问题

摘要

美国银行预计标普500指数第三季度每股收益（EPS）将同比增长32%，高于市场共识的27%。 尽管宏观背景依然有利，且企业指引稳健，但分析师指出，随着成本压力上升和定价权面临挑战，2027年的盈利增长预期存在下行风险。 AI和能源板块继续成为盈利增长的主要驱动力，而除能源、科技和“七巨头”外的其他板块盈利增长预计将从第二季度的12%放缓至第三季度的7%。

主要观点

• 标普500指数第三季度EPS预计同比增长32%，超出市场共识的27%。

• AI和能源板块是第三季度盈利增长的核心驱动力。

• 企业对“材料成本”的提及频率达到2022年中期以来的最高水平。

• 科技板块在第三季度盈利表现中排名第一，公用事业板块排名最末。

• 标普500指数第二季度资本支出同比增长37%，创下数据历史最高水平。

论述逻辑

• 宏观环境（ISM制造业PMI均值54.9）与稳健的企业指引支撑了第三季度的盈利预期 -> AI投资与能源价格驱动了主要增长 -> 但成本压力（材料成本上升）与定价权减弱构成潜在风险 -> 2027年共识预期过于乐观，忽视了地缘政治、利率及大宗商品价格的不确定性 -> 结论是短期盈利增长强劲，但中长期面临下行风险。

关键展望

• 2027年盈利增长风险偏向下行，预计增长12%。

• 投资者将关注AI资本支出周期的持久性及货币化能力。

推荐标的

• 报告未明确给出具体推荐标的，仅提供了各行业的分析师前瞻。

关键图表

图1. 财报季前三个月标普500指数每股收益修正情况（2000-2026年）

图2. 能源和科技板块的每股收益增长预期最强，消费板块和医疗保健板块最弱

图3. 过去三个月科技和工业板块的指引趋势最强

图4. 科技板块与指数其余部分的中位数股票每股收益增长差距缩小

图5. 超大规模云厂商资本支出占经营现金流的比例

图6. 盈利表现强劲，但自由现金流表现一般

图7. 第一周计划发布财报的标普500指数成分股

图8. 基于当前成分股，标普500指数第二季度净利润同比增长34%，剔除金融后的销售额增长16%

图9. 每股收益历史领先股息一年；2025年和2026年的强劲增长预示着未来健康的股息增长

图10. 中盘股三个月盈利修正比率为1.5倍，高于1.0倍的长期平均水平，一个月比率为1.3倍

图11. 中盘股销售额超出预期3%（能源板块超出幅度最大，除公用事业外所有板块均超出预期）