伯恩斯坦 长远视角：尿素·最后一吨便宜货

关键图表

图1. 中东和北非能源估值比较：阿联酋覆盖标的具有持续增长的股息政策，沙特覆盖标的则凭借具吸引力的估值；在沙特寻找价值、在阿联酋寻求收益，卡塔尔提供最丰厚的股息收益率

图2. 全球谷物期末库存从2016/17年度的约3.6亿吨降至2024/25年度的约3.15亿吨，市场吸收供应冲击的能力减弱

图3. 自1960年以来全球收获面积增长约50%，但面积增速已从1.2%的复合年增长率放缓

图4. 俄罗斯、卡塔尔、埃及和伊朗供应2340万吨尿素出口，使全球供应依赖于一小部分生产商，且日益暴露于贸易和物流中断风险

图5. 印度尿素进口规模仍然庞大但日益多元化，随着中国供应波动，阿曼保持重要地位

图6. 俄罗斯、卡塔尔、埃及和伊朗出口2340万吨尿素，约占前十大出口量的57%，使海运供应集中于地缘政治风险较高的产地

图7. 蓝色和绿色生产可显著降低氨的排放强度，在化学性质相同的吨数之间形成新的差异化

图8. SABIC AN - 财务摘要（单位：百万沙特里亚尔）