高盛 全球经济综述：26年9月4日

摘要

8 月全球综合 PMI 升 0.9pt 至 53.5（制造业 52.3、服务业 53.7），制造业投入/产出价格分项分别回落至 59.8 与 54.3，加拿大未来产出预期因对美贸易紧张进一步下滑。 9 月发达市场央行会议开启：BoC 维持利率 2.25%（指引偏鹰），RBNZ 加息 25bp 至 2.75%，高盛预计下周 ECB 加息 25bp 至 2.5%。 亚洲 8 月制造业 PMI 分化：中国官方与非官方双双回升，印度降至五年低点 52.8，日本与部分东盟改善；韩国 8 月出口环比 +2.8%（科技 +6.5%、非科技 -1.5%），2027 年预算目标由 2026 年赤字 1.9% 转为盈余 1.9%。

主要观点

• 美国企业 AI 采用率 8 月上升 0.9pp 至 22.4%，企业预计未来六个月进一步升至 25.9%；信息行业采用率领先、接近 50%。

• 8 月全球综合 PMI 升 0.9pt 至 53.5（制造业 +0.2pt 至 52.3、服务业 +1.1pt 至 53.7）；就业分项制造业 50.6、服务业 51.8；制造业投入价格降 0.9pt 至 59.8、产出价格降 0.8pt 至 54.3；加拿大未来产出预期因对美贸易紧张升级进一步回落。

• 9 月发达市场央行会议开启：BoC 维持政策利率 2.25%（符合预期/共识/市场定价，但指引偏鹰）；RBNZ 加息 25bp 至 2.75%；高盛预计下周 ECB 加息 25bp 至 2.5%。

• 美国 8 月非农新增 16.2 万，失业率四舍五入后持平于 4.1%；7 月上修 4.4 万至 2.1 万、6 月上修 1.1 万至 3.1 万，三个月平均新增 7.1 万；失业率未四舍五入口径升 5bp 至 4.14%（家庭就业 +56.9 万、劳动力规模 +68.3 万）；平均时薪环比 +0.3%，增长依旧偏软。

• 新增就业主要来自休闲酒店业（+6.2 万）与地方政府教育（+4.2 万）的反弹，两者此前两个月分别累计下滑 7.5 万与 5.2 万。

• 9 月 FOMC 黑本期前多位美联储官员发声：Waller 称若去通胀迹象在未来两周延续将倾向支持维持联邦基金利率目标不变、若 8 月数据证伪则可能适合加息；Barr 表示若确信通胀朝 2% 回落可再观望；Williams 称关税影响消退后趋势通胀缓慢下行。

• 高盛预计 ECB 9 月加息 25bp（已获广泛预期，焦点在 staff 预测与评论）：预计 staff 将 2026、2027 年增长各上调 0.1pp、2027 年总体通胀上调 0.4pp、2028 年核心与总体通胀维持 2.2% 与 2.0%；风险评估不变、维持数据依赖基调；并维持 9 月更可能是本轮最后一次加息的判断，但认为 12 月第三次加息的门槛已降低。

• 德国 7 月制造业数据喜忧参半：制造业订单环比 +2.5% 大超共识，但主要由其他运输设备大单拉动，剔除大单后环比 -1.4%；工业营业额环比 -1.5%、弱于初步估计；高盛预计周一公布的 7 月工业产出环比 -0.4%。

论述逻辑

• 8 月非农反弹主要由休闲酒店与地方教育修复驱动，时薪环比仅 0.3%、参与率回升，且高盛判断参与率下降多由 55 岁以上退休而非灰心工人造成 → 劳动市场温和降温而非恶化 → 与美联储官员所述去通胀迹象相互印证 → 9 月 FOMC 更可能维持利率（Waller 给出条件性按兵不动的表态）。

• 欧元区核心 HICP 低于预期（2.41%）但总体通胀升 0.32pp 至 3.26%、且 staff 预计上调增长与 2027 年通胀 → 通胀风险未完全解除 → 预计下周 ECB 加息 25bp 至 2.5%，并判断 9 月更可能是本轮最后一次加息、12 月第三次加息的门槛已降低。

• 全球综合 PMI 升至 53.5、中国官方与非官方制造业 PMI 双升、韩国出口超预期 → 全球制造业温和改善；但加拿大未来产出预期因对美贸易紧张回落、印度制造业 PMI 创五年低点、拉美走弱 → 增长扩张伴随区域分化，贸易紧张为主要下行变量。

关键展望

• 下周 ECB 会议：预计加息 25bp 至 2.5%，焦点在 staff 预测——2026、2027 年增长各上调 0.1pp，2027 年总体通胀上调 0.4pp，2028 年核心与总体通胀维持 2.2% 与 2.0%。

• 加息周期判断：9 月更可能是本轮紧缩周期的最后一次加息，但 12 月第三次加息的门槛已经降低。

• 欧元区通胀路径：2026 年核心通胀 2.4%、2027Q1 见顶 2.6%；总体通胀 2026Q4 见顶 3.4%。

• 9 月 FOMC 前景：Waller 表示若去通胀迹象在未来两周延续将倾向支持维持联邦基金利率目标不变；若 8 月数据显示改善只是昙花一现，则可能适合加息。

• 美国企业 AI 采用率预计未来六个月进一步升至 25.9%。

• 德国周一将公布 7 月工业产出，高盛预计环比 -0.4%。

• 韩国 2027 年预算：合并口径由 2026 年赤字 1.9% 转为盈余 1.9%，净 KTB 发行量 2027 年减少 13.1 万亿韩元。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：本篇为宏观经济综述，不含个股评级、目标价或覆盖标的。