2026-06-13 · Goldman Sachs · 其他

高盛大型石油股：欧盟大型石油股隐含的油价及霍尔木兹海峡可能重新开放的影响敏感性分析

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原标题：Goldman Sachs BIG OILS：Oil price implied in EU Big Oils and sensitivities on a potential Hormuz re~opening

摘要

高盛报告分析了欧盟大型石油股当前股价所隐含的长期油价，并评估了霍尔木兹海峡可能重新开放对油价和公司盈利的影响。报告指出，当前欧盟大型石油股的股价隐含的长期布伦特油价约为每桶65美元，低于当前现货价格。如果霍尔木兹海峡重新开放，可能导致油价下跌约5-10美元/桶，进而影响相关公司的盈利和估值。报告覆盖了BP、壳牌、道达尔等主要欧洲石油公司，并给出了相应的评级和目标价。

主要观点

欧盟大型石油股当前股价隐含的长期布伦特油价约为65美元/桶，而当前现货价格约为75美元/桶。
霍尔木兹海峡若重新开放，可能导致全球石油供应增加约200万桶/日，从而压低油价。
高盛估计，霍尔木兹海峡重新开放可能使布伦特油价下跌5-10美元/桶。
油价每下跌5美元/桶，BP的盈利预计下降约8%，壳牌下降约7%，道达尔下降约6%。
报告对BP给予“买入”评级，目标价600便士；对壳牌给予“中性”评级，目标价2800便士；对道达尔给予“卖出”评级，目标价55欧元。
报告还分析了其他欧洲石油公司，如埃尼和雷普索尔，但未给出具体评级。
霍尔木兹海峡重新开放的风险主要集中在地缘政治不确定性，报告认为短期内可能性较低。
报告指出，如果油价持续低于65美元/桶，欧盟大型石油股的股息和回购计划可能面临风险。
报告还提到，欧盟大型石油股的估值目前处于历史低位，市盈率约为8倍。
报告认为，霍尔木兹海峡重新开放对油价的影响可能被OPEC+的减产措施部分抵消。
报告强调，欧盟大型石油股的股价对油价敏感，但不同公司因成本结构和业务多元化程度不同而有所差异。
报告最后指出，投资者应关注地缘政治事件和OPEC+政策对油价的潜在影响。

论述逻辑

报告从当前欧盟大型石油股的股价出发，通过现金流折现模型反推出市场隐含的长期油价约为65美元/桶。然后，报告分析了霍尔木兹海峡可能重新开放的情景，认为这将增加全球石油供应，导致油价下跌5-10美元/桶。接着，报告通过敏感性分析，量化了油价下跌对不同公司盈利的影响，并基于此调整了评级和目标价。最后，报告讨论了地缘政治风险和OPEC+政策对油价前景的影响，得出结论认为短期内霍尔木兹海峡重新开放的可能性较低，但投资者需关注相关风险。