伯恩斯坦：全球半导体：韩国设备进口追踪（2026年2月）：WFE +47%，光刻年初至今翻三倍

原标题：Global Semi: South Korea Equipment Import Tracker (Feb 26): WFE +47%, Litho Triples YTD

摘要

伯恩斯坦基于韩国海关2026年2月半导体设备进口数据，分析了对覆盖公司的影响。2月全球半导体设备进口同比+33%，环比+2%；日本设备进口同比+3%，环比-6%。剔除春节效应后，1-2月合计全球设备进口同比+47%，日本设备进口同比+19%。光刻设备进口强劲，2月从荷兰进口达11亿欧元，创历史第二高，环比+46%，同比+150%；1-2月合计环比翻倍、同比翻三倍。测试设备进口环比+15%，同比+113%，预示Advantest韩国收入环比+13%，高于市场预期的-1%。东京电子相关设备进口环比持平，回归模型预示其3月季度收入环比-4%，低于市场预期的+21%。三星和SK海力士4Q25资本支出显著高于指引和预期，预计2026年资本支出将继续增长。

主要观点

• 韩国2月全球半导体设备进口33亿美元，环比+2%，同比+33%。
• 日本设备进口5.78亿美元，环比-6%，同比+3%。
• 1-2月合计全球设备进口同比+47%，日本设备进口同比+19%，剔除春节影响。
• 光刻设备进口：2月从荷兰进口11亿欧元，环比+46%，同比+150%，为历史第二高。
• 1-2月光刻进口环比翻倍，同比翻三倍。
• 估计ASML韩国1Q系统销售额20.4亿欧元，环比+22%，同比-11%，占ASML总系统销售额约32%，环比提升约10%。
• 测试设备进口：2月从日本和马来西亚进口环比+15%，同比+113%，3个月移动平均环比+12%。
• 回归模型显示Advantest韩国3月季度收入环比+13%，而市场预期公司整体收入环比-1%。
• 东京电子相关设备（CVD、干法刻蚀、清洗、涂胶显影、RTP等）2月进口同比+8%，环比持平；回归模型预示其3月季度收入环比-4%，市场预期为+21%。
• 三星和SK海力士4Q25资本支出显著高于指引和预期，表明正在全力扩张产能。
• 预计2026年资本支出将继续增长，以应对强劲的内存需求，1-2月进口数据高于季节性也支持这一观点。

论述逻辑

韩国海关2月设备进口数据 → 全球设备进口同比+33%，日本设备+3%，但受春节错位影响 → 1-2月合计消除季节性后全球+47%，日本+19% → 光刻进口创历史第二高，显示DRAM 1c节点扩产推动ASML韩国收入环比+22% → 测试设备进口强劲，回归模型预示Advantest韩国收入环比+13%，优于市场预期 → 东京电子设备进口疲软，回归模型预示其收入环比-4%，低于市场预期 → 三星和SK海力士4Q25资本支出超预期，1-2月进口数据支持2026年资本支出继续扩张。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出1-2月进口数据高于季节性，支持2026年资本支出扩张的观点。
• 对Advantest：韩国测试设备进口预示其3月季度收入环比+13%，可能带来上行惊喜。
• 对东京电子：韩国进口数据预示其3月季度收入环比-4%，存在下行风险。

推荐标的

• 东京电子 (8035.JP)：评级 Outperform，目标价 ¥49,900。
• ASML (ASML)：评级 Outperform，目标价 $1,911.00。
• ASML.NA (ASML)：评级 Outperform，目标价 €1,600.00。
• Advantest (6857.JP)：评级 Market-Perform，目标价 ¥26,000。
• 三星电子 (005930.KS)：评级 Outperform，目标价 KRW 140,000。
• 三星电子优先股 (005935.KS)：评级 Outperform，目标价 KRW 119,000。
• 三星电子 (SMSN.LI)：评级 Outperform，目标价 $2,431.00。
• SK海力士 (000660.KS)：评级 Outperform，目标价 KRW 750,000。

关键图表

Exhibit 1: February South Korea imports for SPE was $3.2bn, +2% MoM.

Exhibit 2: January South Korea imports for Japanese SPE was $578mn, -6% MoM.

Exhibit 3: South Korea SPE monthly import data has good correlation with Samsung and SK hynix's quarterly capex.

Exhibit 4: Samsung and hynix’s 4Q25 capex saw significant pick up, ahead of guidance and expectations.

Exhibit 5: February tester imports from Japan and Malaysia collectively was +15% MoM.

Exhibit 6: South Korea tester imports data shows good directional correlation with Advantest's South Korea sales.

Exhibit 7: Our regression suggests +13% QoQ for Advantest's Q4 South Korea sales.

Exhibit 8: Advantest's Quarterly Korean sales shows good correlation with Korean monthly imports.