伯恩斯坦：上调储能电池需求预测及宁德时代目标价至770港元

原标题：Bernstein Energy: Raising battery demand estimates on ESS and

摘要

伯恩斯坦上调2026年全球锂电池需求增速预测至45%（此前32%），预计全年需求达2.6TWh，主要受储能（ESS）超预期增长驱动。ESS需求增速从50%上调至86%，中国一季度ESS出货量同比增长117%。长期需求预测同步上调：2030年5.7TWh、2050年16.6TWh，较此前高约10%。EV需求增速小幅下调至15%（1.2TWh），但数据中心电池需求首次明确纳入预测，2030年累计达931GWh。宁德时代（CATL）受益最大，H股目标价从600港元上调至770港元（市场表现评级），A股目标价从620元上调至800元（跑赢大市评级），A股隐含近100%上行空间。

主要观点

• 2026年全球锂电池需求增速从32%上调至45%，全年需求达2.6TWh。
• ESS需求增速从50%大幅上调至86%，中国一季度ESS出货量同比增长117%。
• 2030年ESS需求预测上调25%至2.1TWh，长期需求从3.3TWh上调至4.6TWh（基于更长时长和更高配储率）。
• EV需求增速小幅下调至15%（1.2TWh），前4个月仅增长1%，但纯电动车和大电池车型推动电池需求增长9%。
• 数据中心电池需求首次明确纳入预测，2030年累计达931GWh，较2025年增长13倍。
• 商用车电池2026年预计增长67%至240GWh，中国重卡电动化加速。
• 其他需求（两轮车、航运、机器人等）2026年增长61%至82GWh，两轮车增长22%至62GWh。
• 宁德时代EV电池市占率升至40%，2026年营收预测上调45%至6160亿元，EPS上调至21.9元（同比增26%，高于市场预期21.0元）。
• 2030年EPS预测从39.6元上调至46.8元。
• CATL H股目标价770港元（此前600港元），隐含约10%上行空间；A股目标价800元（此前620元），隐含近100%上行空间。
• 长期看，电池需求过去5年增长10倍（180GWh→1.8TWh），预计2030年达5.7TWh，2050年达16.6TWh。

论述逻辑

中国市场化定价和电池成本下降推动ESS需求翻倍 → 美国数据中心建设加速导致电力瓶颈，ESS成为解决方案 → 欧洲可再生能源占比提升需要ESS稳定电网 → 全球ESS需求超预期 → 伯恩斯坦上调2026年及长期电池需求预测 → 宁德时代作为全球最大电池制造商受益最大 → 上调其营收和EPS预测 → 基于DCF模型上调目标价。

关键展望

• 2026年全球锂电池需求增速45%，达2.6TWh。
• 2030年全球锂电池需求5.7TWh，2050年16.6TWh。
• ESS需求2030年达2.1TWh，2050年达4.6TWh。
• 数据中心电池需求2030年累计931GWh。
• CATL H股目标价770港元，A股目标价800元。
• 报告未明确给出时间窗口或风险因素。

推荐标的

• CATL (300750.CH)：评级跑赢大市（Outperform），目标价800元（此前620元），基于营收和EPS上调，A股隐含近100%上行空间。
• CATL (3750.HK)：评级市场表现（Market-Perform），目标价770港元（此前600港元），隐含约10%上行空间。
• LG Chem (051910.KS)：评级市场表现，目标价298,000韩元。
• LGES (373220.KS)：评级市场表现，目标价347,000韩元。
• Samsung SDI (006400.KS)：评级市场表现，目标价520,000韩元。

关键图表

图1. 图表

图2. 电池需求预计未来25年将以9%的复合年增长率增长，到2050年市场规模达1.4万亿美元

图3. 上调至2050年的需求预测：2030年增加340吉瓦时，2050年增加2.5太瓦时

图4. 全球锂离子电池需求，我们预计到2050年将达到16.6太瓦时

图5. 我们预计2026年全球锂离子电池需求同比增长45%，达到2599吉瓦时

图6. 全球电池需求增长正在改善。我们预计2026年同比增长45%，达到2.6太瓦时（2025年为1.8太瓦时，同比增长44%）

图7. 电池需求和出货量的月度数据

图8. 电池总需求月度同比增速