2026-09-07 · 平安证券 · Flow / Positioning

A股资金温度计(2026年9月)：存量博弈，攻守均衡

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摘要

平安证券2026年9月7日发布的策略月报指出，8月A股资金面呈现两大特征：一是“去杠杆”已近尾声，资金存量博弈、风格趋向均衡；二是资金需求端压力明显缓解。供给端，8月新成立偏股型基金360.7亿元、环比回落25.1%且连续3个月回落，股票型ETF转为净流出约1200亿元，股票型私募新发规模环比回落68.1%、7月仓位降至59.4%的年内低位；但二季度险资净流入A股2633亿元、较一季度翻超一倍，权益仓位提升至16.2%，估算陆股通二季度净流入2489亿元，融资资金8月转为净流入463.7亿元并集中流向电子和有色金属（各约100亿元），风格较此前抱团科技更加均衡。需求端，8月IPO+再融资500.2亿元、环比回落60%，大股东净减持207.7亿元、环比回落22.5%，限售股解禁1777.6亿元、环比回落65.2%，9月预计解禁2424亿元压力不大，回购回落至129.2亿元。情绪面上，全A日均成交额回落至2.3万亿元、环比回落16.5%，上证指数月内最高逼近4000点但量能萎缩，小微盘占优，显示存量博弈特征较强。展望后市，报告认为海外地缘与流动性扰动仍存，权益市场大概率维持震荡、结构性轮动修复格局或延续，并提示关注节前资金兑现窗口，建议攻守均衡，关注AI细分（CPO/PCB/存储/算力芯片/半导体材料设备等）、绩优筹码出清的非科技方向（医药、涨价资源品有色/能化、非银）与红利底仓（银行、煤炭）三条线索。

主要观点

8月资金面两大特征：一是“去杠杆”已近尾声、存量博弈下风格趋向均衡，二是资金需求端压力缓解，股权融资、减持、解禁压力均有缓和。

公募资金供给回落：8月新成立偏股型基金360.7亿元、环比回落25.1%、连续3个月回落；股票型ETF转为净流出约1200亿元，其中8月1日至18日反弹期间净流出约1600亿元，资金在反弹中减仓并切换至贵金属、红利等防御资产，有色金属ETF、黄金ETF、红利低波ETF净流入靠前。

上半年公募基金主要增持电子/通信/机械设备，电子行业仓位由17.7%提升至33.5%，通信行业仓位由6%提升至10.5%，集中度进一步提升。

私募避险情绪提升：8月股票型私募基金新发数量环比回落58.2%、规模环比回落68.1%，7月华润信托阳光私募股票多头指数成分仓位降至59.4%的年内最低；二季度私募主要增持公用事业/传媒/机械设备，并在科技板块估值拥挤与基本面分歧下减持电子。

险资成为稳定增量长线资金：二季度末财险+寿险业股票和基金配置规模6.4万亿元，权益仓位提升至16.2%；二季度净流入A股2633亿元、较一季度翻超一倍，主要增持银行/公用事业/交通运输，仍以红利底仓为主。

外资二季度持续回流：陆股通增持A股46.3亿股，持有A股市值由Q1的2.6万亿元升至Q2的3.1万亿元，估算净流入2489亿元，主要增持电子、电力设备、机械设备等科技板块，减持银行、消费。

资金需求端全面缓和：在长鑫科技IPO落地后，8月IPO+再融资合计500.2亿元、环比回落60%；大股东净减持207.7亿元、环比回落22.5%；限售股解禁1777.6亿元、环比回落65.2%；回购回落至129.2亿元。

市场情绪呈存量博弈：8月上旬科技拥挤交易出清接近尾声叠加美元阶段性走弱、科技股弹性突出，中下旬美伊地缘僵持反复、美债收益率冲高压制流动性，全A日均成交额回落至2.3万亿元、环比回落16.5%，上证指数月内最高逼近4000点但量能萎缩，小微盘占优。

估值与风险溢价：截至2026/8/31，上证指数、创业板指估值位于历史40%分位以下；上证指数、沪深300 ERP进一步回升，图表1显示8月末上证指数ERP近十年分位为50.0%、沪深300为67.5%。

论述逻辑

7月融资资金集中“去杠杆”→8月场外增量资金不多（新发偏股基金360.7亿元环比-25.1%、股票型ETF净流出约1200亿元、私募7月仓位降至59.4%年内最低）→仅融资资金在杠杆去化充分后转为净流入463.7亿元→市场转入存量博弈：全A日均成交额回落16.5%至2.3万亿元、上证指数逼近4000点但量能萎缩、小微盘占优→资金流向同步均衡化：ETF申购切换至贵金属、红利等防御资产，融资资金从抱团科技转向电子+有色金属各约100亿元→另一侧需求端压力缓和：IPO+再融资环比-60%、减持环比-22.5%、解禁环比-65.2%→供给增量有限叠加需求压力缓解，共同指向攻守均衡的震荡格局→结论：权益市场大概率维持震荡、结构性轮动修复延续，给出AI细分、非科技绩优承接、红利底仓三条配置线索。