瑞银：浙江鼎力机械：2026年GCC会议要点：海外市场前景乐观

原标题：2026 GCC takeaways: optimistic outlook for overseas markets in 2026

摘要

瑞银发布关于浙江鼎力机械的首次解读报告，基于2026年GCC会议要点，认为海外市场前景乐观。美国最终反补贴税于2025年12月实施，税率32%，较此前提高约20个百分点，目前美国总税率达89%（25% 301条款+44% AD/CVD+10%芬太尼相关关税+10%对等关税），高于2025年5-11月平均79%的税率。公司计划2026年根据客户接受度灵活调整美国市场提价，对美国基础设施需求及数据中心、核电领域需求持乐观态度。欧洲市场情绪弱于美国，年增长约2-3%，但公司AD/CVD税率最低（20.6%），竞争格局优化。新兴市场情绪最高，2025年已进入非洲市场，收入已超欧洲。中国市场因供给过剩竞争激烈，2026年销量仍承压，公司正拓展新应用如“高空作业平台+机械臂”。瑞银给予中性评级，目标价53.0元人民币，对应2026年预期PE 14.5倍。

主要观点

• 美国最终反补贴税于2025年12月实施，税率32%，较此前提高约20个百分点。
• 当前美国对鼎力总税率达89%（25% 301条款+44% AD/CVD+10%芬太尼相关关税+10%对等关税），高于2025年5-11月平均79%的税率。
• 公司计划2026年根据客户接受度灵活调整美国市场提价。
• 公司对美国2026年市场情绪保持乐观，客户订单活动未受关税实质性影响。
• 公司看好美国基础设施需求，并认为数据中心和核电领域需求提供额外支撑。
• 欧洲市场情绪弱于美国，主要受替换需求驱动，年增长约2-3%。
• 欧洲客户偏好高附加值产品，有助于支撑产品毛利率。
• 公司在欧洲AD/CVD税率最低（20.6%），认为这优化了竞争格局。
• 公司正积极调整产品组合，并将成本上涨传导至上下游，对欧盟利润率影响可控。
• 新兴市场情绪最高，2025年成功进入非洲市场，目前新兴市场收入已超过欧洲。
• 中国市场因近年供给过剩竞争激烈，预计2026年国内销量仍承压。
• 公司正拓展新下游应用，推出“高空作业平台+机械臂”等高价值新品，主要用于船舶除锈、船体涂装等场景，单价和毛利率更高，已取得初步销售。

论述逻辑

报告从美国、欧洲、新兴市场和中国四个区域分别分析鼎力机械的海外市场前景。美国方面，尽管反补贴税提高，但公司通过灵活提价和乐观需求预期应对；欧洲方面，AD/CVD税率优势带来竞争格局改善；新兴市场增长最快，收入已超欧洲；中国市场则持续承压，但公司通过新产品拓展寻求突破。综合来看，海外市场整体乐观，但国内压力仍在，因此瑞银给予中性评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提及公司计划2026年根据客户接受度调整美国市场提价，以及新兴市场持续拓展。风险方面，下行风险包括工业厂房投资不及预期、国内高空作业平台采用慢于预期、臂式产能交付延迟、国内竞争对手突破、海外扩张令人失望；上行风险包括国内采用快于预期、海外扩张快于预期、利润率恢复强于预期。

推荐标的

• 浙江鼎力机械 (603338.SS)：中性评级，12个月目标价53.00元人民币，基于14.5倍2026年预期PE。当前股价56.91元（2026年1月13日）。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。