摩根士丹利：老铺黄金 亚太研究策略观点2026810

摘要

摩根士丹利认为，老铺黄金（6181.HK）股价在未来30天内绝对上涨的概率极高（70%-80%）。 主要逻辑在于该股近期大幅回调，年初至今跌幅达43%，大幅跑输MSCI中国指数和可选消费指数，使得短期估值极具吸引力。 当前股价对应7.5倍的2026年预期市盈率和8%的预期股息率。 调研显示8月初部分门店排队恢复，且若维持高分红政策，8月下旬公布的中期每股股息可能达20-22港元，对应近12个月股息率达10%。

主要观点

• 预计未来30天股价绝对上涨概率达70%-80%

• 股价深跌致使短期估值极具吸引力

• 金价企稳回升与行业需求回暖构成基本面支撑

• 行业同类公司同店销售改善及门店客流恢复

• 潜在高分红政策有望提供可观股息收益

• 采用11倍市盈率估值，隐含PEG低于同业

• 高基数下未来增速存在放缓预期

论述逻辑

• 股价年初至今大跌43%，估值跌至7.5倍市盈率和8%股息率，短期吸引力大增

• 金价企稳反弹、同业同店销售改善、以及自身门店排队恢复，预示需求面好转

• 8月下旬有望发布的高额中期分红将带来10%的LTM股息率，构成进一步催化

• 综合估值、基本面与催化剂，得出未来30天股价绝对上涨概率达70%-80%的结论

关键展望

• 预计股价在未来30天内有70%-80%的概率实现绝对上涨

• 8月下旬公布的中期分红可能达到每股20-22港元

• 2026下半年及2027年由于高基数效应，增长可能放缓

• 目标价设定为590.00港元，基于11倍的2026年预期市盈率

推荐标的

• 老铺黄金 (6181.HK)：评级超配，目标价590.00港元，8月7日收盘价352.00港元。推荐理由为近期股价回调后短期估值极具吸引力，叠加金价企稳与高分红预期。