花旗 全球供应链研究亮点202692

摘要

本篇为花旗全球供应链研究双周汇编，覆盖 2026 年 8 月 5 日至 9 月 1 日期间关于供应链扰动及企业与政策制定者应对措施的研究。 墨西哥专题指出外部账户持续改善，2026 年贸易差额预测由此前 120 亿美元逆差大幅上修为 50 亿美元顺差，经常账户赤字预期由占 GDP 的 1.0% 收窄至 0.2%。 尽管汽车出口仍受美国关税压制，但可能与 AI 相关需求及计算类贸易流有关的非汽车制造业出口已完全抵消该疲弱，同时内需低迷与 USMCA 持续不确定性抑制资本品进口。 韩国专题基于 2H26 半导体上行周期延续，将 2026 年经常账户盈余预测由占 GDP 的 18.3% 上调至 18.9%，8 月半导体出口季调后再创历史新高。 花旗股票研究团队注意到三星电子表示客户对多年期内存协议的兴趣超过其锁定总产能 60–70% 的目标，海力士的长期协议（LTA）覆盖基准为产能的 50%。 花旗认为此类 LTA 将提升半导体出口与经常账户盈余强势趋势在未来数年的可持续性。

主要观点

• 本汇编为双周度综述，总结花旗关于供应链扰动及企业与政策制定者应对措施的研究

• 墨西哥外部账户持续改善，主因贸易平衡远强于花旗此前预期

• 汽车出口仍受美国关税压制，但与 AI 相关需求及计算类贸易流挂钩的非汽车制造业出口已完全抵消该疲弱

• 内需低迷与 USMCA 持续不确定性抑制墨西哥进口增长，资本品尤为明显

• 2026 年墨西哥贸易差额预测由此前 120 亿美元逆差上修为 50 亿美元顺差

• 2026 年墨西哥经常账户赤字预期由占 GDP 的 1.0% 大幅收窄至 0.2%

• 8 月韩国半导体出口按季调金额再创历史新高

• 基于 2H26 半导体上行周期延续，韩国 2026 年经常账户盈余预测由占 GDP 的 18.3% 上调至 18.9%

• 三星电子表示客户对多年期内存协议的兴趣超过其锁定总产能 60–70% 的目标

• 海力士的长期协议（LTA）覆盖基准为产能的 50%

• 花旗认为此类 LTA 将提升未来数年半导体出口与经常账户盈余强势趋势的可持续性

论述逻辑

• 墨西哥链条：美国关税压制汽车出口 → AI 相关需求带动非汽车制造业（计算类贸易流）出口超预期 → 叠加内需低迷与 USMCA 不确定性抑制资本品进口 → 贸易差额由 120 亿美元逆差转为 50 亿美元顺差 → 经常账户赤字预期收窄至 GDP 的 0.2%

• 韩国链条：2H26 半导体上行周期延续 → 8 月出口季调后创纪录 → 三星电子（锁定 60–70% 产能目标）与海力士（LTA 覆盖基准 50% 产能）推进多年期协议 → 出口与盈余可持续性增强 → 2026 年经常账户盈余预测上调至 GDP 的 18.9%

关键展望

• 报告预计半导体上行周期在 2026 下半年延续，支撑韩国出口与经常账户盈余

• 花旗认为多年期协议（LTA）将提升未来数年半导体出口与经常账户盈余强势趋势的可持续性

• USMCA 不确定性仍是压制墨西哥进口（尤其资本品）增长的持续变量

推荐标的

• 三星电子：汇编转引花旗股票研究团队观点，客户对多年期内存协议的兴趣超过其锁定总产能 60–70% 的目标；本汇编未给出评级或目标价

• 海力士：长期协议（LTA）覆盖基准为产能的 50%；本汇编未给出评级或目标价