高盛 宁德时代（300750）：26年第三季度业绩前瞻：销量强劲，但单位毛利受关注；买入（基于确信买入名单）

摘要

高盛发布宁德时代2026年第三季度业绩前瞻，预计净利润为240亿元人民币，同比增长30%，环比增长7%。 公司预计季度电池销量达260GWh，同比增长58%，环比增长11%。 尽管销量强劲，但单位净利润预计将从二季度的97元/kWh降至93元/kWh。 高盛维持宁德时代A股和H股的“买入”评级，并将其列入确信买入名单（CL），同时调整了目标价。 报告指出，储能业务组合、原材料库存减值损失以及电池消费税的转嫁情况是影响业绩的关键变量。

主要观点

• 预计2026年第三季度净利润为240亿元人民币，同比增长30%，环比增长7%。

• 预计第三季度电池销量为260GWh，同比增长58%，环比增长11%。

• 预计单位净利润将环比下降4%，至93元/kWh。

• 第三季度生产量预计超过300GWh，同比增长64%，环比增长17%。

• 截至2026年二季度末，库存水平维持高位，达约1310亿元人民币。

• 电池消费税（从0%提升至2%）于9月生效，若无法转嫁，预计将对三季度业绩造成最高7亿元人民币的拖累。

论述逻辑

• 高盛通过分析宁德时代的月度生产率和产能利用率，确认了其强劲的销量增长趋势，但同时考虑到原材料价格波动（如碳酸锂价格环比下降14%）带来的库存减值风险，以及电池消费税政策带来的成本压力，下调了单位净利润预期，进而微调了2026-2028年的每股收益（EPS）预测，并基于同业估值修正下调了目标价。

关键展望

• 预计2026年全年每股收益（EPS）为19.83元人民币。

• 宁德时代将于2026年10月20日发布三季度业绩。

推荐标的

• 宁德时代（300750.SZ）：买入（确信买入名单），目标价559.00元人民币。

• 宁德时代（3750.HK）：买入（确信买入名单），目标价859.00港元。

关键图表

图1. 我们预计宁德时代季度电池销量为260GWh

图2. 我们预计2026年第三季度单位净利润环比下降4%至93元/kWh

图3. 基于月度运行率，宁德时代有望实现超过300GWh的产量（同比增长64%）

图4. 有效产能持续扩张：宁德时代与行业其他参与者的月度利用率趋势

图5. 行业层面，动力电池价格环比基本稳定，储能电池平均价格环比上涨1%

图6. 本季度大多数电池材料价格环比下降或持平，铜箔是主要例外（环比上涨4%）

图7. 截至2026年第二季度末，库存维持在约1310亿元的高位

图8. 我们估计宁德时代在2026年上半年建立了64GWh的电池库存，库存余额达到250GWh

图9. 盈利预测调整汇总表