高盛：中国电信：5G基站部署减少；3月电信服务收入同比下降2%

原标题：Goldman Sachs GC Telecom: 5G BTS deployment decreased; March telecom service revenues down by 2% YoY

摘要

高盛报告指出，2026年3月中国5G基站部署量为4.9万座，同比下降30%，1Q26新增5G基站12万座，仅占全年预测的22%（过去三年1Q平均占比29%）。3月电信服务收入同比下降2%至1490亿元。基站产量同比增长71%，出口保持强劲。光纤光缆产量同比下降6%，但出口量同比增长20%。CCL出口价格同比上涨60%，PCB净出口值同比增长55%。5G用户净增1900万，累计达13亿。中国移动和中国电信5G用户渗透率分别达66%和71%。台湾三大电信运营商合计收入同比增长6%。

主要观点

• 2026年3月5G基站部署4.9万座，同比减少30%（2025年3月为7万座）。
• 1Q26新增5G基站12万座，低于1Q25的14.4万座，仅占全年预测54万座的22%（过去三年1Q平均占比29%）。
• 高盛预计2026年全年新增5G宏基站54万座（2025年为58.8万座）。
• 3月电信服务收入同比下降2%至1490亿元（来源：工信部）。
• 3月基站产量同比增长71%（1-2月同比持平）。
• 3月基站出口量同比增长11%，出口值同比增长40%，出口均价环比下降9%至6960美元。
• 3月光纤光缆产量同比下降6%（1-2月同比增长3%），出口量同比增长20%至3224吨，出口值同比增长263%。
• 3月光纤预制棒进口量同比增长118%至36吨，进口均价环比上涨10%。
• 3月CCL出口价格同比上涨60%，环比上涨15%。
• 3月PCB出口值同比增长40%，净出口值同比增长55%（2月为37%）。
• 3月5G用户净增1900万（2025年3月为1700万），累计5G用户达13亿。
• 截至1Q26末，中国移动5G用户累计6.68亿，渗透率66%；中国电信5G用户累计3.14亿，渗透率71%。
• 3月台湾三大电信运营商（中华电信、远传电信、台湾大哥大）合计收入同比增长6%至470亿新台币。

论述逻辑

报告从工信部、国家统计局和中国海关总署的月度数据出发，首先指出5G基站部署量同比下降，且1Q26进度慢于历史均值，反映国内5G建设放缓。同时，电信服务收入同比下滑，但5G用户增长加速，显示用户迁移仍在进行。基站产量和出口数据强劲，表明海外需求旺盛。光纤光缆、CCL、PCB等细分领域表现分化：光纤光缆产量下降但出口增长，CCL和PCB出口价格和值均大幅增长，反映海外需求结构变化。最后，通过运营商用户数据展示5G渗透率提升。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提供了2026E全年5G基站新增预测（54万座），并指出1Q26进度仅22%，低于历史均值，暗示后续季度可能加速。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Exhibit 1: 我们预计2026E新增5G基站54万座

Exhibit 2: 月度新增5G基站：2026年3月部署4.9万座，同比下降30%

Exhibit 3: 按季度5G基站部署：1Q26环比下降

Exhibit 4: 基站产量2026年3月同比增长71.3%

Exhibit 5: 中国新增5G基站数量从2026年1-2月的7.1万座降至3月的4.9万座

Exhibit 6: 2026年3月基站出口量同比增长11.4%

Exhibit 7: 2026年3月光纤光缆产量同比下降6%

Exhibit 8: 2026年3月光纤预制棒进口量环比增长14%至36吨

Exhibit 9: 2026年3月光纤光缆出口量同比增长20%至3224吨

Exhibit 10: 2026年3月CCL出口均价同比上涨60%，环比上涨15%

Exhibit 11: 中国PCB净出口量预计随国内产能增加而上升，2025年PCB净出口增长47%

Exhibit 12: 台湾主要电信公司2026年3月合计收入同比增长6%

Exhibit 13: 中国移动5G用户渗透率在1Q26末达到66%

Exhibit 14: 中国电信5G用户渗透率在1Q26末达到71%

Exhibit 15: 电信行业收入和ARPU汇总