瑞银 日本汽车，汽车零部件和汽车技术行业：行业关键[英语]

摘要

本报告对全球汽车行业进行深度梳理，重点关注日本汽车制造商（OEM）的估值、财务预测及市场动态。 报告指出，2026年全球BEV/PHEV市场增速放缓，其中美国市场渗透率预计为8%，中国市场渗透率预计达64%。 在估值方面，瑞银对丰田、通用、福特、铃木、五十铃、比亚迪、理想汽车、长城汽车、吉利汽车及沃尔沃卡车给予“买入”评级。 报告详细分析了汇率波动对各车企营业利润（OP）的敏感性，并指出丰田在美库存处于短缺状态。 此外，报告还探讨了印度和巴基斯坦作为主要两轮车市场的增长潜力。

主要观点

• 2026年全球BEV/PHEV销量增长放缓，预计总销量为23.4百万辆。

• 中国BEV/PHEV渗透率预计在2026年达到64%。

• 丰田在美库存处于短缺状态，且是主要车企中唯一短缺的。

• 汇率波动对车企利润影响显著，丰田FY3/28E营业利润对日元/美元汇率每变动1单位的敏感度为77.5亿日元。

• 本田FY3/27营业利润预测较此前上调30%。

• 印度和巴基斯坦是重要的两轮车市场，其中印度市场Hero占据主要份额。

论述逻辑

• 报告通过分析全球宏观经济（如劳动力参与率）与区域市场需求，结合各车企的财务模型（SOTP估值、营业利润敏感性分析），评估了在汇率波动和电动化转型放缓背景下的行业投资价值，最终得出各标的的评级建议。

关键展望

• 预计2026年全球BEV/PHEV渗透率将达到26%。

• 丰田FY3/28营业利润预测为4581亿日元。

推荐标的

• 丰田 (Toyota): 买入

• 通用 (GM): 买入

• 福特 (Ford): 买入

• 比亚迪 (BYD): 买入

• 理想汽车 (Li Auto): 买入

• 吉利汽车 (Geely): 买入

• 日产 (Nissan): 卖出

• 斯巴鲁 (Subaru): 卖出

关键图表

图1. 股票代码、公司、评级、价格、目标价、目标价依据、市净率、市盈率、股息收益率

图2. 预计2028财年市场共识预期将上升，股息收益率将超过5%

图3. 女性和非农业就业作为潜在的上行空间

图4. 铃木在南非的销量及南非市场份额

图5. 本田两轮车各地区零售销量及净利润

图6. 销售额同比增长

图7. 马自达2027财年及2028财年预测

图8. 十亿日元销售额、同比增长、营业利润、同比增长、净利润、同比增长、每股收益、每股净资产、每股股息、净资产收益率、投入资本回报率、出货量

图9. 混合动力汽车：丰田的供应限制导致销售增长放缓

图10. 美国：大型SUV和小型SUV市场正在扩大

图11. 美国CX-70/90总销量及激励措施与美国CX-5/50总销量及激励措施

图12. 中国：价格折扣持续