摩根大通：JPM 2026年7月全球电动汽车与电池报告：欧洲电动汽车插电式混合动力车占比强劲，中国趋于温和，美国表现疲软；储能系统发展势头持续2026812

摘要

摩根大通报告指出，2026年7月全球EV/PHEV销量达130万辆，整体渗透率升至37%。 欧洲五国表现强劲，销量同比大增52%，渗透率攀升至36%，成为全球渗透率上升的主要驱动力。 中国乘用车市场整体虽然持续下滑，但新能源汽车表现相对坚挺，7月零售销量达100万辆，渗透率达63%。 相比之下，美国市场表现疲软，7月EV/PHEV销量同比大幅下降38%，渗透率降至7%。 在供应链股市表现方面，过去一个月亚洲电动汽车供应链股票表现强劲，韩国和中国板块跑赢大盘，而日本落后。 整车厂二季度财报反映出电动化转型的不同进展：福特业绩超预期并推进电池产能扩张；通用汽车因电动化计提23亿美元额外费用；大众则受到电动汽车激励措施增加带来的利润逆风影响。

主要观点

• 7月全球EV/PHEV总销量达130万辆，同比增长2%，整体渗透率达37%。

• 欧洲五国（EU-5）市场表现强劲，7月EV/PHEV销量同比增长52%，渗透率达36%。

• 美国市场持续低迷，7月EV/PHEV销量同比下滑38%，渗透率降至7%。

• 中国新能源汽车销量保持韧性，7月乘联会零售销量达100万辆，在总体160万辆乘用车销量中渗透率达63%。

• 摩根大通中国汽车团队对2026年下半年中国汽车市场反弹持谨慎态度。

• 过去一个月亚洲电动汽车供应链股票表现强劲，其中韩国(+13%)和中国(+6%)跑赢，日本(-9%)落后。

• 福特第二季度业绩超预期，其肯塔基工厂20GWh的电池产能可扩建至40GWh，并将于2027年第四季度投产。

• 通用汽车计提23亿美元额外电动化费用，使得自2025年下半年以来的相关总费用达到109亿美元。

• 大众汽车正面临因较高的电动汽车激励措施和不利的地区及产品组合带来的16亿欧元的价格/组合逆风。

• 2026年7月德国电动汽车市场中，奔驰、比亚迪等品牌同比大幅增长，而大众汽车市场份额同比收缩。

论述逻辑

• 区域政策与宏观环境差异导致全球电动汽车市场表现分化：欧洲在所有地区表现出强劲的增长势头，全面推动渗透率上升；中国尽管乘用车大盘整体下滑，但新能源车表现相对较好支撑了高渗透率；而美国市场持续萎缩导致销量与渗透率双双下降。

• 整车厂二季度财报反映了向电动化转型的阵痛与阶段性进展：福特通过信贷和业务亏损收窄实现业绩超预期并推进产能扩张；通用汽车承受巨额转型成本但预期未来亏损能逐步改善；大众则因高额EV激励措施而拖累了乘用车的利润表现。

• 亚洲电动汽车供应链的股市表现反映了市场对中韩产业链的相对乐观情绪，这两个地区的相关股票大幅跑赢大盘，而日本板块表现不佳。

关键展望

• 福特预计其UEV平台将在明年开始交付，肯塔基工厂扩建的电池产能将于2027年第四季度上线。

• 通用汽车管理层预计，通过优化产能和降低产量，全年电动汽车业务亏损将改善10亿至15亿美元，且下半年批发量将略有上升。

• 中国汽车市场下半年的反弹动力依然受限，消费者信心是核心制约因素，政策支持仅能产生边际效应而非扭转周期。

推荐标的

• BYD Company Limited - A股 (002594.SZ)：增持 (OW)，价格90.12元人民币。

• BYD Company Limited - H股 (1211.HK)：增持 (OW)，价格89.70港元。

• CATL - A股 (300750.SZ)：增持 (OW)，价格390.40元人民币。

• CATL - H股 (3750.HK)：增持 (OW)，价格651.50港元。

• Hyundai Motor Company (005380.KS)：增持 (OW)，价格410,000韩元。

• Kia Corp (000270.KS)：增持 (OW)，价格136,100韩元。

• LG Energy Solution (373220.KS)：增持 (OW)，价格360,500韩元。

• Samsung SDI (006400.KS)：增持 (OW)，价格489,250韩元。

• L&F (066970.KQ)：增持 (OW)，价格100,600韩元。

• LG Chem Ltd (051910.KS)：增持 (OW)，价格276,500韩元。

• POSCO (005490.KS)：中性 (N)，价格325,000韩元。

• Ecopro BM (247540.KQ)：减持 (UW)，价格113,600韩元。

• POSCO Future M (003670.KS)：减持 (UW)，价格160,700韩元。