伯恩斯坦-味好美（MKC.US）2Q26：两个细分市场的故事~有理由乐观，但交易悬而未决

原标题：Bernstein McCormick & Co Inc（MKC.US）McCormick 2Q：26： A tale of two segments~some reasons to be cheerful， but deal overhang will persist

摘要

伯恩斯坦在2Q26季报后更新对味好美（MKC）的覆盖，认为公司两个细分市场表现分化：消费业务疲软但有望改善，调味品业务持续强劲。报告维持对MKC的跑赢大市评级，目标价90美元，但指出交易悬疑（deal overhang）仍将压制股价。2Q26调整后EPS为0.68美元，略高于预期；收入同比下降1%至16.2亿美元，但调味品业务增长4%。管理层重申全年调整后EPS指引2.80-2.90美元，并预计下半年消费业务恢复增长。报告认为估值有吸引力，但交易不确定性需关注。

主要观点

• 味好美2Q26调整后EPS 0.68美元，高于伯恩斯坦预期0.65美元和市场预期0.66美元。
• 总收入16.2亿美元，同比下降1%，但调味品业务收入增长4%至8.5亿美元，消费业务收入下降5%至7.7亿美元。
• 消费业务下滑主要因北美零售渠道去库存和促销活动减少，但管理层预计下半年将恢复增长。
• 调味品业务受益于餐饮服务渠道需求强劲和菜单创新，连续第8个季度实现增长。
• 毛利率同比扩大120个基点至38.5%，得益于成本改善和产品组合优化。
• 公司重申全年调整后EPS指引2.80-2.90美元，隐含下半年EPS增长约10%。
• 交易悬疑（deal overhang）指市场对味好美可能收购或剥离资产的担忧，报告认为该因素将持续压制股价。
• 伯恩斯坦维持跑赢大市评级，目标价90美元，基于2027年调整后EPS 3.00美元的30倍市盈率。
• 风险包括消费业务复苏慢于预期、原材料成本上涨、交易不确定性。
• 报告认为当前估值（2027年PE约26倍）低于历史均值，提供安全边际。

论述逻辑

味好美2Q26业绩整体略超预期，但消费业务疲软拖累总收入下降 → 调味品业务强劲增长和毛利率改善提供支撑 → 管理层对下半年消费复苏有信心，并维持全年指引 → 伯恩斯坦认为基本面改善趋势明确，但交易悬疑压制估值 → 因此维持跑赢大市评级，认为当前估值有吸引力，但需等待交易不确定性消除。

关键展望

• 报告明确提到的未来验证点：下半年消费业务恢复增长（管理层预计）；全年调整后EPS 2.80-2.90美元。
• 时间窗口：2026年下半年。
• 价格/评级：目标价90美元，跑赢大市。
• 风险：消费复苏不及预期、原材料成本上涨、交易不确定性。

推荐标的

• 味好美（MKC.US）：评级跑赢大市，目标价90美元，理由为调味品业务持续增长、毛利率改善、估值低于历史均值。

关键图表

图1. 公司业绩

图2. 分部业绩

图3. 2026财年指引