2026-07-11 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛：中国餐饮：月度追踪：6月更新：疲软持续，天气逆风；现制饮品在高基数下相对韧性

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原标题：Goldman Sachs China Restaurants: Monthly Tracker: Jun update: weakness continued with weather headwind; FMD relatively resilient despite high base

摘要

报告显示，2026年6月中国餐饮行业同店销售增长（SSSG）持续疲软，天气因素构成额外逆风。海底捞翻台率环比稳定在约3.8次，同比低个位数下降，恢复至2019年约80%水平，低于5月的80%-85%中低段。九毛九旗下太二品牌SSSG放缓至中个位数，受6月最后一周不利天气影响（前三周为双位数）。现制饮品（FMD）虽面临高基数压力，但多个品牌展现韧性或环比改善，好于市场担忧。茶百道SSSG环比改善至小幅低个位数下降，受益于咖啡推出及成功产品；古茗SSSG也改善至小幅低个位数下降，部分得益于促销日历调整；茶颜悦色SSSG及单店GMV环比改善。定价方面，促销力度虽环比提升，但主要受促销日历影响，整体仍保持理性。报告还更新了高频指标、竞争环境、公司新闻及覆盖标的近期报告。

主要观点

6月SSSG整体疲软，天气为额外逆风，尤其影响6月最后一周。
海底捞翻台率约3.8次，同比低个位数下降，恢复至2019年约80%，低于5月的80%-85%中低段。
海底捞6月净关店1家（新开5家自营+2家加盟，关闭6家自营），1H26净关店8家，低于高盛预期的净开23家（不含转加盟）。
太二品牌6月SSSG放缓至中个位数，前三周为双位数，最后一周受天气拖累。
九毛九2Q26业绩分化：太二中国SSSG同比+12%（1Q26：+11%），太二其他地区SSSG同比-17%（1Q26：-14%）；九毛九品牌SSSG同比-14%（1Q26：-11%）；怂品牌SSSG同比-26%（1Q26：-20%）。
古茗6月SSSG显著改善，受益于促销日历调整（6月买一送一 vs 去年5月），好于市场预期。
茶颜悦色6月月均GMV超35万元，SSSG及GMV环比提升，新品（如啤酒风味茶、柠檬奶茶）贡献约15% GMV。
现制饮品促销力度环比提升但理性：瑞幸针对部分SKU推9.9元活动，库迪缩小“Cotti Monday”优惠幅度，蜜雪冰城为世界杯推出100万张免费券。
肯德基、必胜客等QSR品牌促销稳定，必胜客6月9-15日推出自助餐活动。
高盛认为古茗2026E SSSG有望持平，持续咖啡品类扩张及差异化新品推出为支撑。
茶颜悦色SSSG改善趋势有望延续至3Q（低基数），但持续改善取决于能否推出成功新品。

论述逻辑

报告通过追踪6月各品牌SSSG、翻台率、GMV、门店变动等高频数据，结合天气、促销、新品等驱动因素，评估行业景气度及个股表现。首先指出整体疲软及天气逆风，然后分品牌详述：海底捞翻台率稳定但恢复水平环比走弱；太二受天气影响SSSG放缓；现制饮品虽高基数但多个品牌环比改善，好于市场担忧。接着分析促销环境，认为整体理性。最后通过GS read给出与高盛预期的对比及展望，并汇总公司新闻、近期报告及估值表。