野村亚洲图表速递：野村亚洲出口领先指数

原标题：Nomura Asia Chart Alert: Nomura’s leading index of Asian exports

摘要

野村亚洲出口领先指数（NELI）在2026年5月连续第三个月大幅上升至113.7，为2021年8月以来最高。尽管全球能源冲击持续，NELI信号显示亚洲出口增长仍处于强劲上升趋势。NELI由九个成分组成，领先时间约三个月，能准确预测过去主要拐点。其上升由科技相关指标、中国进口增长、中国及新兴市场制造业PMI、上海集装箱运价指数等广泛成分推动，但运价指数受中东冲突影响有所夸大。即使剔除运价飙升因素，NELI仍预示亚洲出口增长在Q2将超过30% y-o-y。韩国4月前20天出口增长49.4% y-o-y，为亚洲最及时贸易数据。但若中东冲突持续，亚洲出口增长可能受供应中断和外需减弱制约。

主要观点

• NELI在2026年5月升至113.7，为2021年8月以来最高，连续第三个月上升。
• NELI由九个成分组成，领先时间三个月，能准确预测过去主要拐点，且受基数效应扭曲较小。
• NELI上升由广泛成分推动，包括科技相关指标、中国进口增长、中国及新兴市场制造业PMI、上海集装箱运价指数。
• 上海集装箱运价指数受中东冲突导致运费飙升影响而夸大。
• 即使剔除运费飙升，NELI仍预示亚洲出口增长在Q2将超过30% y-o-y。
• 韩国4月前20天出口增长49.4% y-o-y，为亚洲最及时贸易数据，表现稳健。
• 若中东冲突持续，亚洲出口增长可能受供应中断和外需减弱制约。
• NELI在Bloomberg上可查，代码NMEIXLI。
• 亚洲（除日本）出口总额包括中国、香港、印度、印尼、韩国、马来西亚、菲律宾、新加坡、台湾、泰国，但剔除中国对香港出口。
• NELI为加权（均方误差倒数）的Z-score标准化变量之和，变量包括上海集装箱运价指数、中国进口、中国从亚洲进口、全球半导体销售、美国ISM制造业、标普新兴市场制造业PMI、中国财新制造业PMI、韩国半导体出口、费城半导体指数。

论述逻辑

全球能源冲击背景下，NELI连续三个月上升至113.7，其九个成分广泛改善，尤其是科技相关指标和中国进口增长，推动指数走高。即使剔除中东冲突导致的运费飙升，NELI仍预示亚洲出口增长在Q2超过30% y-o-y。韩国4月前20天出口增长49.4% y-o-y，验证了强劲趋势。但若中东冲突拖延，供应中断和外需减弱可能制约出口增长。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出若中东冲突持续，亚洲出口增长可能受供应中断和外需减弱制约。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。