野村 印度钢铁：钢铁周报（截至26年10月9日的一周）

摘要

本周全球钢铁价格保持坚挺，印度国内热轧卷板（HRC）价格上涨700卢比/吨至64,700卢比/吨，接近四年高位；螺纹钢价格上涨900卢比/吨至63,800卢比/吨。 印度HRC现货利润在2026年10月达到约39,110卢比/吨，较2026财年二季度环比增长约3,000卢比/吨。 中国出口HRC价格维持在510美元/吨，欧洲HRC价格稳定在750欧元/吨。 印度政府发布了《国家钢铁政策》草案，目标到2047年将粗钢产能从目前的约220MT扩大至604MT，并重点关注脱碳和原材料安全。 野村维持对印度钢铁行业的积极展望，认为国内钢企有能力通过提价吸收原材料成本上涨。

主要观点

• 印度国内HRC价格上涨至64,700卢比/吨，接近四年最高水平。

• 印度螺纹钢价格上涨至63,800卢比/吨，平长材价差收窄至约900卢比/吨。

• 印度HRC现货利润在2026年10月达到约39,110卢比/吨。

• 中国出口HRC价格维持在510美元/吨，出口利润改善至207美元/吨。

• 全球炼焦煤价格有所回落，进口炼焦煤价格降至271美元/吨。

• 印度《国家钢铁政策》草案目标到2047年粗钢产能达到604MT。

论述逻辑

• 全球钢铁价格受印度市场动能支撑上涨 -> 印度国内钢企通过提价实现利润扩张 -> 尽管原材料成本波动，但提价足以覆盖成本压力 -> 长期看好印度钢铁行业产能扩张与政策支持。

关键展望

• 野村维持对印度钢铁行业的积极展望，认为2026财年上半年钢企能有效吸收成本通胀。

• 印度《国家钢铁政策》目标到2047年将碳排放强度从2.54吨降至1.54吨CO₂/吨粗钢。

推荐标的

• 塔塔钢铁 (Tata Steel, TATA IN)：买入

• JSW钢铁 (JSW Steel, JSTL IN)：买入

• 金达尔钢铁 (Jindal Steel, JINDALST IN)：买入

关键图表

图1. 关键大宗商品价格趋势

图2. 印度国内现货螺纹钢价格较2027财年第二季度平均水平上涨约9900卢比/吨

图3. 澳大利亚炼焦煤价格环比回调，现货价格较第二季度平均水平上涨约25美元/吨

图4. 同时，印度钢铁消费保持韧性，显示出稳步增长的迹象

图5. 中国国内热轧卷板价格的微弱回升主要归因于产量下降

图6. 钢铁产量目前处于过去五年平均水平的低位

图7. 缺乏需求侧刺激导致中国国内钢铁消费疲软

图8. 虽然近期前景显示支出有所回升，但信贷脉冲的持续疲软表明这种复苏可能无法长期持续

图9. 在炼焦煤价格飙升的背景下，中国国内热轧卷板利润率目前处于低位

图10. 此外，铁矿石成本的放缓补充了价格上涨带来的影响

图11. 我们预计印度钢铁巨头在2027-2029财年将产生高于历史中周期水平的吨钢EBITDA，其中塔塔钢铁在我们覆盖范围内报告了最高的独立单位EBITDA

图12. JSW钢铁的EV/EBITDA（倍数）交易价格接近其三年平均水平