高盛亚洲聚焦：韩国与台湾——如何管理AI驱动的超级盈余

原标题：Goldman Sachs ASIA IN FOCUS：Korea and Taiwan—How To Manage AI~Driven Super Surplus

摘要

高盛报告指出，AI需求激增将推动韩国和台湾在2026-2030年期间产生巨额经常账户盈余，合计可能超过1万亿美元。报告分析了如何管理这些“超级盈余”，包括投资、汇率政策和资本流动。韩国和台湾的半导体出口是主要驱动力，但AI投资周期的不确定性带来风险。报告建议通过扩大海外投资和汇率弹性来应对盈余压力。

主要观点

• AI需求将推动韩国和台湾经常账户盈余大幅增加，2026-2030年合计可能超过1万亿美元。
• 韩国2026年经常账户盈余预计为GDP的7.5%，台湾为GDP的14.2%。
• 半导体出口是盈余的主要来源，韩国和台湾在全球AI芯片供应链中占据关键地位。
• 盈余管理面临挑战：过度积累外汇储备可能导致资产泡沫，汇率升值可能损害出口竞争力。
• 报告建议韩国和台湾扩大海外直接投资，特别是向AI基础设施和能源领域。
• 汇率政策应更具弹性，允许本币适度升值以吸收部分盈余。
• 资本账户开放可促进资本流出，缓解国内资产价格压力。
• AI投资周期的不确定性是主要风险，若需求放缓，盈余可能大幅缩减。
• 韩国和台湾的央行可能面临干预压力，但干预效果有限。
• 报告预计韩国央行将维持利率不变，台湾央行可能小幅加息以抑制通胀。

论述逻辑

AI需求爆发 → 韩国和台湾半导体出口激增 → 经常账户盈余扩大 → 盈余管理成为政策重点 → 通过海外投资、汇率升值和资本账户开放吸收盈余 → 但AI周期不确定性带来风险 → 政策需保持灵活性。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出AI投资周期的不确定性是主要风险。若AI需求放缓，盈余可能大幅缩减。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 韩国和台湾的AI相关出口有望实现多年激增

图2. 即使在严重不利的能源价格情景下，芯片能源平衡的大额盈余也将保持不变

图3. 尽管经常账户盈余巨大且货币走弱，韩国和台湾的货币增长仍然有限

图4. 近期巨额经常账户盈余在韩国投资于海外股票，在台湾则存入海外

图5. 韩国和台湾的科技周期远非科技周期波动更大

图6. 近年来，韩国科技周期往往与房价通胀同步，而台湾则不然

图7. 台湾的增长比韩国更波动且更难预测，但外汇和利率市场更稳定