高盛中国：4月贸易增长加速

原标题：Goldman Sachs China：Trade growth accelerated in April

摘要

高盛指出，中国4月贸易增长加速，出口和进口均超预期。出口同比增长8.1%（预期6.5%），进口同比增长5.5%（预期4.0%），贸易顺差扩大至723亿美元。增长主要由电子产品、机械设备出口拉动，以及大宗商品进口增加。报告认为，外需韧性及国内生产恢复是主要推动力，但需关注全球需求不确定性。

主要观点

• 4月出口同比增速8.1%，高于市场预期的6.5%，较3月的5.9%进一步加快。
• 进口同比增速5.5%，高于预期的4.0%，较3月的4.2%回升。
• 贸易顺差从3月的682亿美元扩大至723亿美元。
• 电子产品出口同比增长12.3%，机械设备出口增长9.7%，是出口主要拉动项。
• 大宗商品进口量增加，原油进口同比增长6.2%，铁矿石进口增长4.5%。
• 对东盟出口增长11.2%，对欧盟出口增长6.8%，对美国出口增长3.5%。
• 报告认为，外需韧性（尤其是电子产品周期）和国内生产恢复支撑了贸易数据。
• 但全球制造业PMI放缓可能对未来出口构成压力。

论述逻辑

4月贸易数据超预期 → 出口受电子产品、机械设备需求拉动，进口受大宗商品补库推动 → 贸易顺差扩大 → 反映外需韧性和国内生产恢复 → 但全球需求不确定性（如PMI放缓）可能影响后续增长。

关键展望

报告未明确给出未来时间窗口或价格/评级预测，但提示全球制造业PMI放缓可能对出口构成下行风险。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 环比来看，4月出口增长3.4%（季调，非年化）

图2. 除日本外（见图3）

图3. 图表

图4. 4月名义出口同比增速加快，名义进口

图5. 4月中国对主要贸易伙伴的名义出口环比增长