家电及相关行业：扫地机内卷落幕，格局新生

摘要

中金公司认为扫地机行业内卷接近落幕：今年以来国内份额向TOP2集中趋势明显，海外竞争格局在主要参与者追觅战略调整下有望迎来改善。 AVC数据显示1H26扫地机全渠道零售额/量同比-1%/-3%，在国补退坡基数压力下基本维稳；1H26线上份额石头/科沃斯同比+5/+5ppt至33%/31%，云鲸/追觅同比-7/-2ppt至9%/13%。 追觅近期将业务收缩为智能清洁、全屋智能、智慧出行、具身智能四个板块，清洁主业更强调盈利能力，市场扩张、投放力度、研发创新或均放缓，行业竞争格局有望改善。 8月新品集中发布：石头G30S Ultra/P30 Pro到手价5499/4299元，科沃斯T90S Pro 4299元，云鲸逍遥003 Ultra 6199元，均升级为热水洗地。 报告看好格局缓和下的扫地机龙头投资价值，建议关注石头科技与科沃斯，风险为市场竞争加剧、贸易政策及原材料价格上涨。

主要观点

• 1H26国内扫地机全渠道零售额/量同比-1%/-3%，在国补退坡基数压力下基本维稳

• 追觅战略重心全面向海外倾斜，份额自3月以来持续下滑；云鲸今年收缩投放，国内份额持续向头部两家集中

• 海外需求景气：IDC数据显示1Q26海外扫地机出货量同比+37%，报告预计2Q26海外需求整体延续景气

• 海外站点格局：1H26石头在美国、德国等核心站点份额保持第一，科沃斯在美国站份额提升，追觅在法意仍有较高份额但受到石头追赶，海外格局仍有优化空间

• 追觅自2021年起凭高举高打策略快速抢占份额，2024年起通过多轮外部融资横向拓展多元业务，近期随融资节奏调整，业务战略收缩为智能清洁、全屋智能、智慧出行、具身智能四个板块

• 报告认为追觅此次收缩或反映经营端压力：清洁主业更强调盈利能力，市场扩张、投放力度、研发创新或均有所放缓，行业竞争格局有望迎来改善

• 8月新品集中发布：石头发布滚筒洗地新品G30S Ultra和P30 Pro，到手价5499/4299元，补齐主流价位带滚筒产品矩阵；科沃斯发布滚筒新品T90S Pro，到手价4299元；云鲸发布逍遥003 Ultra，延续履带方案，到手价6199元

• 本轮新品均将滚筒冷水洗地升级为热水洗地；石头在机身高度、易清洁和越障功能上相对领先，云鲸新品定价竞争力略显不足，下半年头部两家有望继续抢占份额

• 投资建议：看好格局缓和下的扫地机龙头投资价值，建议关注石头科技与科沃斯

• 风险提示：市场竞争加剧风险、贸易政策风险、原材料价格上涨风险

论述逻辑

• 国补退坡基数下1H26全渠道零售额/量基本维稳（-1%/-3%）→ 线上份额数据显示国内向石头/科沃斯（33%/31%）集中，追觅重心转海外、份额自3月起下滑，云鲸收缩投放 → 追觅近期融资节奏调整、业务收缩为四大板块，清洁主业转向盈利导向，扩张/投放/研发或放缓 → 海外1Q26出货同比+37%、景气延续，石头在美国/德国保持第一并追赶追觅在法意的份额 → 8月新品周期中石头补齐滚筒价位带、产品力领先，云鲸定价竞争力不足 → 判断下半年头部两家继续抢占份额、格局改善 → 建议关注石头科技与科沃斯

关键展望

• 报告预计2Q26海外扫地机需求整体延续景气

• 随着追觅战略收缩、投放与研发放缓，行业竞争格局有望迎来改善

• 下半年新品集中发布后，头部两家（石头、科沃斯）有望继续抢占份额

• 风险：市场竞争加剧、贸易政策、原材料价格上涨

推荐标的

• 石头科技：报告建议关注，理由为补齐滚筒旗舰产品矩阵、营销投放效率提高；1H26线上份额33%（同比+5ppt），在美国、德国等核心站点份额保持第一，8月新品G30S Ultra/P30 Pro到手价5499/4299元；报告未给出评级与目标价