2026-09-04 · Goldman Sachs · 宏观策略

高盛中国经济活动与政策追踪：9月4日

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摘要

高盛中国经济活动与政策追踪（2026年9月4日）将发布频率提升至每周，以密切跟踪更高能源价格供给冲击对中国经济活动的影响，报告更新消费与出行、生产与投资、其他宏观活动、市场与政策四大类高频指标。地产与出行方面，30城新房日均成交上周微升且高于去年同期（9月3日同比+4.7%），16城二手房微降但仍高于去年同期（同比+6.3%）；国内客运航班量下降（同比+2.1%）且取消率上升，主要城市拥堵指数显著上升（同比+4.0%）。价格与信心方面，8月29日国内汽油、柴油价格每吨分别上调375元和360元，硫酸价格微降而其他受影响化工品大体稳定，Morning Consult消费者信心指数与8月加权PMI就业分项均微降。市场与政策方面，银行间回购利率锚定OMO目标附近、隔夜回购利率低于7天OMO利率，人民币兑美元大体稳定、兑CFETS篮子贬值，中间价隐含逆周期因子上升显示政策制定者偏好人民币升值放缓；7月30日政治局会议强化宽松措辞并强调加快落实既定措施，此后消费、住房、物流与通信网络等政策密集出台。

主要观点

高盛将本追踪报告改为每周发布，以密切跟踪更高能源价格供给冲击对中国经济活动的影响，并更新四大类高频指标：消费与出行、生产与投资、其他宏观活动、市场与政策。

地产成交分化但均高于去年同期：30城新房日均成交上周微升，9月3日同比+4.7%；16城二手房日均成交微降，9月3日同比+6.3%。

出行动能总体不弱：国内航线客运航班量上周下降（9月3日同比+2.1%）、取消率上升；主要城市交通拥堵指数上周显著上升、同比+4.0%，高于去年同期。

8月29日国内汽油、柴油价格每吨分别上调375元和360元；硫酸价格上周微降，其他受能源价格暴露的化工品价格大体稳定。

消费信心与就业边际走弱：Morning Consult中国消费者信心指数上周微降；8月各中国PMI加权就业分项指数微降。

准财政支持边际走弱：政策性银行支持（政策性银行债券净发行与PSL净投放口径）8月较7月走软。

GS nowcast显示中国石油需求最新读数微降至16.4百万桶/日；nowcast为6周移动平均的高频需求度量，GS供需平衡基于每六周更新的供需估计。

货币市场与汇率：银行间回购利率锚定在OMO目标附近，隔夜回购利率低于7天OMO利率（临时隔夜OMO构成利率走廊）；人民币兑美元上周大体稳定、兑CFETS篮子贬值，USDCNY中间价隐含逆周期因子上升，表明政策制定者偏好人民币兑美元升值放缓。

7月以来政策密集出台：7月30日政治局会议强化宽松措辞、强调加快落实既定措施；8月12日商务部等九部门发文刺激下沉市场与农村消费；8月21日财政部发文加强财政金融协同促进内需政策；个人住房贷款最长年限延长至40年；中重度残疾老年人补贴项目已录得1080万次核销、金额65亿元。

论述逻辑

能源价格上涨形成供给冲击 → 高盛将追踪改为每周发布，按四大板块逐周更新高频读数：消费与出行（新房/二手房成交、航班与取消率、拥堵、成品油调价、消费者信心、PMI就业分项）→ 生产与投资（钢铁需求与产量、沿海耗煤、专项债与政府债发行进度、政策性银行与PSL支持）→ 其他宏观活动（港口集装箱吞吐、离港船舶载重、美国大豆对华未装运销售、GS油需nowcast）→ 市场与政策（回购利率与OMO目标、人民币汇率与中间价逆周期因子、7月以来宏观政策清单）；整体逻辑是用高频数据逐周刻画总需求动能与政策支持力度，报告以陈述最新读数与政策事实为主，不附加新的量化预测。