高盛：施耐德电气（SCHN.PA）1Q26更新后重申买入

原标题：Goldman Sachs Schneider Electric （SCHN.PA） Post 1Q26 update； reiterate Buy

摘要

高盛在施耐德电气发布1Q26业绩后重申买入评级，认为其电气化与数字化长期趋势稳固。报告指出1Q26有机收入增长8%，符合预期；调整后EBITA利润率17.5%，略高于预期。管理层维持2026全年指引，预计有机收入增长6-8%，调整后EBITA利润率17.5-18.0%。高盛认为市场对宏观担忧过度，当前估值具有吸引力，目标价维持€280。

主要观点

• 1Q26有机收入同比增长8%，与高盛及市场预期一致。
• 调整后EBITA利润率为17.5%，高于高盛预期的17.3%和共识的17.2%。
• 管理层维持2026全年指引：有机收入增长6-8%，调整后EBITA利润率17.5-18.0%。
• 电气化业务（如配电、工业自动化）订单增长强劲，1Q26订单同比增长12%。
• 数据中心与基础设施需求持续旺盛，贡献了约30%的收入。
• 建筑与住宅市场仍疲软，但预计下半年将逐步改善。
• 自由现金流生成稳健，1Q26自由现金流为€12亿，同比增长15%。
• 高盛认为当前股价对应2026年PE约22倍，低于历史均值25倍，估值有吸引力。
• 重申买入评级，12个月目标价€280，基于2026年PE 25倍。
• 风险包括宏观经济放缓、原材料成本上升及汇率波动。

论述逻辑

施耐德电气1Q26业绩稳健，收入与利润率均符合或略超预期，且管理层维持全年指引，显示公司执行力强。电气化与数字化长期趋势（如数据中心、电网升级）支撑订单增长，抵消了建筑市场的疲软。当前估值因宏观担忧被压低，但基本面未恶化，因此高盛认为估值修复空间大，重申买入。

关键展望

• 2026全年有机收入增长6-8%，调整后EBITA利润率17.5-18.0%。
• 下半年建筑市场有望改善，但报告未明确具体时间。
• 数据中心与基础设施需求预计持续强劲。
• 风险：宏观经济下行、原材料成本上涨、汇率不利变动。

推荐标的

• 施耐德电气（SCHN.PA）：买入，目标价€280，基于2026年PE 25倍。理由：电气化长期趋势受益者，估值有吸引力。

关键图表

图1. 我们多行业覆盖中选股的工具包：晴雨表、筛选器和资本开支追踪器

图2. 我们对2026/27财年预测做出小幅调整，以反映2026年一季度业绩

图3. ...正如我们按终端市场加权的自下而上增长预测所详述...

图4. 施耐德能源管理与电气同行平均水平一致

图5. 在集团层面，我们预测施耐德将拥有

图6. ...集团层面的利润率与ABB相似...

图7. ...以及欧洲同行中最高的每股收益复合年增长率

图8. 施耐德的ROIC与中位数一致...