高盛 全球汽车：在华开展实地调研；更新电动汽车情绪地图

摘要

高盛全球汽车团队于9月初借亚洲领袖会议之机走访多家中国整车与零部件企业基地，判断智能化与电动化正以极快周期演进，且由于中国国内销售疲弱，企业对出口的重视程度空前提升。 中国国内总需求继续低于上年，非NEV车型下滑尤为显著，新车生命周期短被称为“海鲜”，零售价格持续下行、库存偏高、经销商利润承压。 BYD管理层预计全球NEV渗透率3-5年内将超50%、中国超80%，第二代刀片电池与闪充基建构成支撑。 基于上半年全球销售数据，高盛将2026年全球销量预测从同比-2.1%小幅上修至-1.1%，上调欧洲与新兴市场预测，并新引入2028年+1.1%的预测；同时预计未来三年产销缺口不会出现明显累库，库存保持稳定。

主要观点

• 7月全球BEV销量同比增32%，增长由中欧驱动、美国拖累

• 电动化渗透比例继续抬升：BEV一年内从15%升至20%，PHEV维持8%，HEV从6%升至8%

• 新兴市场BEV销售加速，主要国家7月同比高增，澳大利亚、加拿大亦强劲

• 中国实地调研：智能化、电动化快速演进，内销疲弱令出口(Go Global)战略愈发重要

• 中国市场竞争白热化：非NEV车型下滑显著、新车生命周期短、价格下行、库存过高、经销商利润受损

• BYD管理层预计全球NEV渗透率3-5年内超50%、中国超80%，以二代刀片电池和闪充基建为支撑

• 整车与零部件企业普遍看好出口，但点名欧洲IAA法案为隐忧，与欧洲传统车企在生产与销售两端的合作升温

• L2+/L2++辅助驾驶在中国快速渗透，L3在监管放开下几乎无额外成本即可落地；芯片以外采(Horizon、Qualcomm、Nvidia)为主，部分厂商谋求自产降本

• 多家车企与零部件厂明确表达进入人形机器人领域的意愿，拟复用执行器、多指手、散热器等汽车技术

• 基于上半年全球销量，将2026年全球销量预测由同比-2.1%小幅上修至-1.1%，上调欧洲与新兴市场，并新引入2028年+1.1%的预测

• 相对共识Mobility Global：对中国销量更审慎、对欧美更乐观；未来三年不预期明显累库，中国厂商扩产意愿与传统车企在亚欧限产形成对冲

• 情绪地图更新：多数跟踪市场7月总销量同比正增长，但价格普遍走软，8月BEV渗透率环比多回落

关键展望

• 2026年全球销量预测由同比-2.1%小幅上修至-1.1%，上调欧洲与新兴市场

• 新引入2028年需求预测：同比+1.1%，中国销量下滑将被其他地区复苏抵消

• 未来三年不预期明显累库，产销缺口保持稳定

• BYD给出的行业时间窗口：全球NEV渗透率3-5年内超50%、中国超80%

• L3自动驾驶落地的条件性判断：若监管变更即可在无显著额外成本下导入

• 中国区销量展望偏空，相关预测见Exhibit 5

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的

关键图表

图1. 中国纯电动车全球快速推进

图2. 对中国销量持看空态度

图3. 动力系统趋势

图4. 行业销量、市场份额与销售趋势

图5. 行业销量、市场份额与销售趋势

图6. 动力系统趋势

图7. 行业销量、市场份额与销售趋势

图8. 动力系统趋势