2026-07-16 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛：台积电（2330.TW）业绩回顾：AI需求可见性延伸至2030年，更强指引与更高资本开支巩固领先地位；重申买入

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摘要

高盛认为，台积电 2026 年全年营收与资本开支指引双双上调，是本次二季度业绩会最关键的正面意外。管理层将 2026 年美元口径营收增长预期由 30% 以上提高至略高于 40%，并把资本开支从 520亿—560 亿美元上调至 600亿—640 亿美元。二季度营收为 1.270381 万亿新台币，同比增长 36.0%；净利润为 7065.62 亿新台币，同比增长 77.4%；每股收益为 27.25 新台币。二季度毛利率为 67.7%，高于公司指引和市场共识，但低于高盛此前预计的 68.5%，是报告指出的主要偏弱环节。客户持续释放延伸至 2029—2030 年的强劲需求信号，管理层认为 AI 需求轨迹强于此前指引，并将智能体 AI 和覆盖 x86、ARM、RISC-V 的 CPU 需求视为增量驱动力。高盛据此上调 2026—2028 年营收和每股收益预测，其中 2026 年每股收益由 102.99 新台币提高至 109.21 新台币。报告重申台积电买入评级，将 2330.TW 的 12 个月目标价由 3,000 新台币上调至 3,100 新台币，同时给予 TSM ADR 620 美元目标价。

主要观点

2026 年业绩指引明显增强：美元口径全年营收增长预期由 30% 以上上调至略高于 40%，超过高盛 39% 的预测。

2026 年资本开支指引升至 600亿—640 亿美元，此前为 520亿—560 亿美元区间的高端，高盛此前预计为 560 亿美元。

二季度营收为 1.270381 万亿新台币，环比增长 12.0%、同比增长 36.0%，较市场共识高 0.3%。

二季度净利润达到 7065.62 亿新台币，环比增长 23.4%、同比增长 77.4%，较市场共识高 13.2%。

二季度每股收益为 27.25 新台币，同比增长 77.4%，较高盛此前预测高 11.9%、较市场共识高 13.1%。

二季度毛利率 67.7% 虽高于公司指引和市场共识，但低于高盛 68.5% 的预测及多头投资者预期，是本次业绩中唯一明显偏软之处。

管理层对多年期 AI 需求信心很高，客户需求信号已延伸到 2029—2030 年，并将当前变化描述为一个新 AI 产业的出现。

台积电没有更新长期 AI 营收复合增速指引，但明确表示实际轨迹强于此前给出的 2024—2029 年高 50% 区间预期。

智能体 AI 被列为新增需求驱动力，同时 x86、ARM、RISC-V 及台积电各类客户的 CPU 需求均非常强劲。

为响应更强的长期需求，台积电正在加快扩产，并计划在亚利桑那州追加 1,000 亿美元投资。

高盛上调盈利预测：2026、2027、2028 年每股收益分别由 102.99、136.34、175.24 新台币提高至 109.21、140.91、180.83 新台币。

高盛预计 2025—2028 年美元营收复合增速为 33.8%，同期每股收益复合增速为 39.7%，2028 年毛利率达到 67.5%。

论述逻辑

客户向 2029—2030 年持续发出强劲 AI 需求信号，且智能体 AI 与多架构 CPU 带来增量需求 → 管理层上调 2026 年营收增长和资本开支指引，并加快包括亚利桑那州在内的产能建设 → 高盛上调 2026—2028 年营收及每股收益预测 → 基于技术、先进制程和 CoWoS 领先地位，重申买入并提高目标价。