伯恩斯坦：沃尔玛（WMT）1Q27基本面完好，需EBIT增长支撑股价动能

原标题：Walmart （WMT.US） 1Q27： Fundamentals intact； EBIT growth needed to support momentum

摘要

伯恩斯坦维持沃尔玛（WMT）跑赢大市评级，目标价145美元。1Q27营收超预期，但燃料成本拖累EBIT增长250bps。公司重申FY27指引，伯恩斯坦认为保守。报告认为股价回调过度，看好电商驱动盈利改善，全球广告收入增长37%。预计EBIT可实现中双位数增长，若能源通胀持续，沃尔玛将受益于消费降级。调整后FY27 EPS预测为3.09美元（此前3.19美元），FY28为3.60美元（此前3.71美元）。

主要观点

• 1Q27恒定汇率净销售增长5.7%，超此前指引3.5%-4.5%。
• 调整后恒定汇率EBIT增长5.1%，低于指引4%-6%，因燃料成本拖累250bps。
• 沃尔玛美国同店销售（除燃料）增长4.1%，略超市场预期4.0%。
• 毛利率24.3%，调整后EPS 0.66美元，均符合市场预期。
• FY27指引：恒定汇率净销售增长3.5%-4.5%（市场预期5.0%），调整后EBIT增长6.0%-8.0%（市场预期12.6%），调整后EPS 2.75-2.85美元（市场预期2.92美元）。
• 2Q27指引：恒定汇率净销售增长4.0%-5.0%（市场预期5.2%），EBIT增长7.0%-10.0%（市场预期8.9%），调整后EPS 0.72-0.74美元（市场预期0.75美元）。
• 全球广告收入Q1增长37%，其中沃尔玛美国Walmart Connect增长44%。
• 公司正消化去年一般责任计提（约10亿美元）和Vizio整合成本（约2亿美元）的同比基数效应。
• 伯恩斯坦认为股价回调过度，维持信心。
• 若能源通胀持续，沃尔玛作为低价零售商将受益于消费降级。
• 调整后FY27 EPS预测从3.19美元下调至3.09美元，FY28从3.71美元下调至3.60美元。
• 目标价145美元基于39.0倍P/E（不变）对前向Q5-Q8 EPS 3.71美元（不变）。

论述逻辑

1Q27营收超预期 → 但燃料成本导致EBIT增长低于指引 → 公司重申FY27保守指引 → 伯恩斯坦认为市场反应过度 → 电商盈利改善（广告收入增长、配送成本下降）和基数效应将推动EBIT中双位数增长 → 若能源通胀影响消费，沃尔玛作为折扣零售商受益 → 维持跑赢大市评级和145美元目标价。

关键展望

• FY27调整后EPS预测3.09美元（此前3.19美元），FY28为3.60美元（此前3.71美元）。
• 2Q27预计同店销售受益于夏季活动（如世界杯）。
• 燃料和外汇假设更新为销售提供进一步顺风。
• 近期毛利率压力来自高燃料价格，SG&A增长因电商组合压力和投资。
• 风险：燃料成本持续高企、消费者支出疲软。

推荐标的

• 沃尔玛（WMT）：评级跑赢大市，目标价145美元，当前价格121.34美元，潜在上涨19%。理由：基本面完好，EBIT增长可期，估值合理。

关键图表

图1. 沃尔玛2027财年第一季度财务摘要——伯恩斯坦预测与市场一致预期对比

图2. 沃尔玛2027财年第一季度分部业绩——实际与市场一致预期对比

图3. 2027财年指引表——与中点差异对比

图4. 与中点差异对比

图5. 沃尔玛财务摘要——财年年度数据