2026-07-17 · Bernstein · 公司/行业基本面

伯恩斯坦：化工行业2026年二季度预览：战术性做多与几个需关注的业绩发布

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。邮件登录

原标题：Chemicals 2Q26 Preview: A tactical long and a couple of prints to be managed

摘要

伯恩斯坦预计其覆盖的化工公司2026年二季度业绩整体稳健，但亮点有限，因巴斯夫已提前发布预告。最高确信度的战术性交易是做多Akzo Nobel，认为市场对该公司下调指引的担忧过度，并预计其2026年EBITDA为14.8亿欧元，高于公司指引的14.7亿欧元以上及市场一致预期。对Air Liquide持略微谨慎态度，认为其增长预期偏高，但基本面依然稳健，预计下半年营业利润率将改善130个基点。对Solvay的风险回报评估偏负面，认为业绩不及预期可能引发市场对其能否达到指引下限的担忧。报告还提供了多家公司的财务模型和关键图表。

主要观点

预计覆盖公司2Q26业绩整体稳健，但亮点有限，因巴斯夫已提前发布预告。
仅预期美国工业气体公司会进一步上调指引，但平均上调幅度不足1%。
最高确信度的战术性交易是做多Akzo Nobel，认为市场对其下调指引的预期过于悲观。
Akzo Nobel的2Q26 EBITDA与市场一致预期基本一致，但市场普遍预期公司将下调2026年EBITDA指引（公司指引14.7亿欧元以上，彭博一致预期14.24亿欧元，Visible Alpha一致预期14.23亿欧元）。
伯恩斯坦认为Akzo Nobel在2Q26下调指引的可能性极低，并模型化2026年EBITDA为14.8亿欧元。
伯恩斯坦认为销量下降的证据不足以改变公司对指引的看法；成本方面，仅需2026年全年低个位数正定价即可实现指引假设的中性原材料价差。
如果Akzo Nobel遵循1Q业绩的剧本，更高的定价和韧性的销量甚至可能成为3Q指引上行的来源。
对Air Liquide略微谨慎，因市场对其增长预期偏高，但基本面依然稳健；一致预期再次预测下半年可比增长环比加速，伯恩斯坦则略低于一致预期，主要源于大型工业业务。
伯恩斯坦预计Air Liquide将通过定价和成本举措弥补增长缺口，模型化2H26 OIR利润率改善130个基点。
对Solvay的风险回报评估偏负面，模型化2Q26 EBITDA与一致预期一致，但业绩不及预期可能引发市场对公司能否达到指引下限的担忧；即使小幅超预期（如EBITDA约1.85亿欧元），在低需求通胀环境下仍对2026年指引构成威胁。
伯恩斯坦模型化Solvay 2026年EBITDA为7.74亿欧元，假设Sadara过氧化物工厂在Q4重启，且无进一步重大原材料通胀。

论述逻辑

报告从2Q26业绩预览出发，指出整体稳健但亮点有限，进而聚焦三个关键标的：Akzo Nobel、Air Liquide和Solvay。对于Akzo Nobel，报告通过分析原材料成本（Exhibit 6显示下半年双位数成本上涨）和公司过往定价能力（Exhibit 7显示定价增长能覆盖成本影响），认为市场对指引下调的担忧过度，从而得出战术性做多的结论。对于Air Liquide，报告指出市场增长预期偏高，但公司可通过定价和成本改善弥补，因此基本面稳健但需谨慎。对于Solvay，报告认为业绩风险回报偏负面，因即使小幅超预期也难以消除指引风险，而业绩不及预期则可能引发更严重的市场反应。

关键展望

报告未明确给出未来时间窗口或价格目标，但指出Akzo Nobel的3Q业绩可能成为指引上行的来源。
对于Solvay，报告模型化2026年EBITDA为7.74亿欧元，假设Sadara过氧化物工厂在Q4重启，且无进一步重大原材料通胀；但未进一步量化需求或纯碱价格恶化的影响。
报告未提供具体评级或目标价。