国金证券 耐用消费产业行业研究地产回暖持续性决定内需高度，推荐增长型红利标的群 2026 10 11

摘要

本报告跟踪了潮玩、新型烟草、家居、造纸包装、个护及AI眼镜等轻工消费细分赛道的最新景气度。 家居板块受地产政策叠加影响，一线城市国庆假期全线回暖，但持续性仍待观察；新型烟草行业关注FDA PMTA审评改革及美国便利店渠道数据；造纸包装板块龙头企业开启涨价计划，市场挺价信号增强。 消费出海方面，家具出口景气边际改善，中欧经贸摩擦风险边际缓和。 AI+消费领域，小米汽车交付量强劲，AI眼镜与3D打印新品周期启动。 整体来看，各板块景气度分化，家居、造纸、潮玩等处于底部企稳或拐点向上阶段。

主要观点

• 家居板块：一线城市国庆假期全线回暖，政策效果持续性待观察。

• 新型烟草：FDA推进PMTA审评改革，目标压缩至180天。

• 造纸包装：龙头纸企公布十月中下旬涨价计划。

• 小米汽车：9月交付量超4万辆，澎程系列锁单量突破7万。

• 消费出海：家具出口景气边际改善，中欧经贸摩擦风险缓和。

• AI+3D打印：创想三维新品众筹金额突破370万美元。

• 短交通：电动两轮车行业8月销量同比下降10.2%。

• 电子烟出口：8月中国电子烟出口同比+3.1%。

论述逻辑

• 地产政策加码（828现房销售制度+929房贷贴息）→ 一线城市购房意愿撬动 → 假期成交回暖 → 家居板块底部企稳预期。

• 原材料价格上涨（木浆/油价）→ 纸企成本压力增加 → 龙头挺价（涨价函）→ 市场挺价信号增强。

关键展望

• 家居板块：关注政策可持续性。

• 造纸包装：关注下游价格传导。

• 液冷转型：关注第17届OCP大会。

推荐标的

• 家居：顾家家居、公牛集团、慕思股份、欧派家居、敏华控股、索菲亚、志邦家居。

• 新型烟草：中烟香港、思摩尔国际、华宝国际、盈趣科技。

• 个护潮玩：泡泡玛特、晨光股份、布鲁可、登康口腔、名创优品、百亚股份。

• 宠物经济：乖宝宠物、中宠股份。

• 消费出海：致欧科技、英科再生、英科医疗。

• AI+消费：小米集团、创想三维、京东工业、康耐特光学、家联科技。

• 造纸包装：玖龙纸业、裕同科技、太阳纸业、奥瑞金、林平发展。

• 两轮车：春风动力、涛涛车业、九号公司、雅迪控股、爱玛科技。

关键图表

图1. 图表 1: 电子烟月度出口数据跟踪（单位：亿美元）

图2. 图表 6: 美国地产数据走势

图3. 图表 8: 家具出口及国内零售金额走势二

图4. 图表 10: 造纸产业链价格跟踪

图5. 图表 13: 其他主要原材料价格变动

图6. 图表 15: Stanley 亚马逊加拿大站 9 月销量同比

图7. 图表 18: Yeti 亚马逊美国站 9 月销量同比-27.73%

图8. 图表 20: Yeti 亚马逊英国站 9 月销量同比+44.03%

图9. 图表 22: 恒林股份亚马逊美国站 9 月 GMV 同比-8.3%

图10. 图表 25: 致欧科技亚马逊德国站 9 月 GMV 同比+30.2%

图11. 图表 27: 傲基股份亚马逊美国站 9 月 GMV 同比-15.1%