高盛 中国消费耐久品：IFA展会要点：欧洲日益成为焦点，更强大品牌推出更全面的产品

摘要

IFA 2026（欧洲最大消费电子与家电展会）于 9 月 4-6 日在柏林举行，高盛覆盖的 Anker（安克创新）、Roborock（石头科技）、Ecovacs（科沃斯）、Ninebot（九号公司）等中国消费硬件龙头集中参展，今年约一半展商来自中国（1900+ 家总数中超过 900 家），中国厂商在欧洲市场角色日益重要，印证海外仍是关键增长引擎。 报告提炼两大主线：一是品牌认知度提升带动的品类扩张——Anker 转向'One Anker'统一品牌，推出首款消费级 NAS（MindBase）与首款 OTC 助听器（RIC Hearing Aids Pro），Roborock 发布首款泳池清洁机器人 RockAqua P1，Ecovacs 展出覆盖室内外的全品类家庭机器人，Ninebot 升级割草机器人与微出行产品线；二是端侧 AI 应用升温，从 Anker 家庭 AI 中心与 THUS AI 芯片到 RVC 厂商导航技术，旨在构建数据护城河、降低云依赖、符合隐私法规并支撑溢价定价。 相比年初美国 CES 和中国 AWE 已见的升级（RVC 爬楼、洗地机蒸汽清洁），本次更多是面向海外市场的增量升级（Anker 集成式消费储能、Ninebot 割草机延展机械臂切边、泳池清洁机器人）。 个股上，高盛强调 Roborock（全球份额提升、效率改善、新品扩张潜力、估值处历史低位，目标价 190 元）与 Anker（核心业务稳健+新业务快增，A/H 买入，目标价 156 元/160 港元，2025-28E 收入利润 CAGR 20%+）；科沃斯因国内竞争担忧维持卖出（目标价 56 元），九号公司目标价 64 元。

主要观点

• IFA 2026 于 9 月 4-6 日在柏林举行，高盛覆盖的 Anker、Roborock、Ecovacs、Ninebot 均参展；今年约一半展商来自中国（900+/总数 1900+），中国厂商在欧洲市场扮演日益重要的角色，印证海外仍是关键增长驱动。

• 展会共识之一是品牌认知度提升带动的品类扩张：Anker 强调'One Anker'并推出首款消费级 NAS 与首款 OTC 助听器，Roborock 展示首款泳池清洁机器人，Ecovacs 展出覆盖室内与室外应用的全系列家庭机器人，Ninebot 升级割草机器人与微出行产品线。

• 第二条主线是 AI 应用升温、尤其是端侧算力：从 Anker 家庭 AI 中心与 THUS AI 芯片到 RVC 厂商导航技术，目的是构建可防御的数据护城河、降低云依赖、符合隐私法规并支撑溢价定价。

• 产品维度上，年初美国 CES 与中国 AWE 已见部分升级（RVC 爬楼能力、洗地机蒸汽清洁），本次 IFA 更多是面向海外市场的增量升级：Anker 集成式消费储能、Ninebot 割草机器人可延展机械臂切边、RVC 厂商泳池清洁机器人。基于这些产品创新，高盛对精选消费硬件的结构性增长机会及中国厂商海外份额提升潜力保持建设性。

• 针对投资者持续担心的中国厂商之间竞争，高盛预计产品表现更强、渠道策略差异化（如线下 KA 渠道布局强）、品牌更强的公司将成为最终赢家。

• Anker：从'多品牌多品类'转向'One Anker'统一品牌（充电、消费储能、家庭创新、音视频），发布首款消费级 NAS MindBase（本地算力家庭 AI 中心）与首款 OTC 助听器 RIC Hearing Aids Pro（采用自研 THUS AI 芯片，该芯片已首用于 Q2 推出的爆款 Liberty 5 耳机），并于 9 月在德国开设首家直营线下店。

• Roborock：发布首款泳池清洁机器人 RockAqua P1（可应对含 15cm 浅水平台的复杂几何环境）、第二代割草机器人 RockNeo Q2 LIDAR、将滚筒拖布带入高端产品线的旗舰 Saros 20，以及主打蒸汽清洁与 5 合 1 系统的 F25 洗地机系列。

• Ecovacs：持续展示全面的家庭机器人组合，包括 WINBOT W3 OMNI 擦窗机（自动擦拭垫）、GOAT T Series 割草机器人（TruEdge Trimmer 与 HoloScope 360 双 LiDAR）、DEEBOT X12S OmniCyclone（OZMO ROLLER 3.0 即时自清洁拖布系统）及 ULTRAMARINE L1 PRO 泳池清洁机器人。

• Ninebot：作为无线割草机器人龙头推出 Navimow H5 Pro，配备可实现零边切割的延展机械臂、更强全地形能力及 AI 摄像头+LiDAR 增强定位与安全，并展示 Segway 品牌带智能功能的电动自行车与滑板车等微出行组合。

• 个股层面，高盛强调 Roborock 的全球市场份额提升机会、效率改善与新品扩张潜力（估值处历史低位），以及 Anker 核心业务的持续稳健增长和产品创新与市场/渠道扩张驱动的新业务快速增长。

• 估值与评级：Anker A/H 买入，A 股 12 个月目标价 156 元（19 倍 2028E P/E 折现至 2027 年中，COE 9.5%）、H 股 160 港元（参考最近 6 个月均值给予 13% H/A 折价），预计 2025-28E 收入与利润 CAGR 20%+；Roborock 目标价 190 元（17 倍 2028E exit P/E 折现至 2027E，COE 9.5%）；Ecovacs 卖出，目标价 56 元（16 倍）；Ninebot 目标价 64 元（16 倍）。

论述逻辑

• IFA 2026 参展观察（约一半展商来自中国，900+/1900+）→ 提炼两大行业主线：品牌力提升驱动品类扩张（Anker 首款 NAS/OTC 助听器、Roborock 首款泳池机器人、Ecovacs 全品类、Ninebot 零边割草）+ 端侧 AI 升温（数据护城河、去云化、隐私合规、溢价定价）→ 相对年初 CES/AWE 已有升级，本次是面向海外市场的增量升级 → 推论海外仍是关键增长引擎、中国厂商欧洲地位持续上升 → 竞争中产品力/渠道（线下 KA）/品牌更强者胜出 → 落地个股：对 Roborock（份额+效率+新品、低估值）与 Anker（核心稳健+新业务快增）保持建设性，并给出四家公司的目标价、盈利预测与风险。

关键展望

• Anker 未来验证点：现有品类份额提升、扩张至新品类、进入新海外市场及拓展中国市场是关键催化剂；高盛预计 2025-28E 收入与利润 CAGR 达 20%+。

• Roborock：此前拖累利润率的因素（新品过度投入、美国关税、欧洲商业模式转型、中国自担补贴）基本解除，预计凭借稳健收入增长与强劲利润率修复恢复快速利润增长；自 2H24 采取更积极的品牌/营销策略以来，公司在海外和国内市场份额提升加快。

• Ninebot：短期看好发达市场 E-Bike 带来的收入与利润机会（政策支持下电动化渗透提升与消费者环保偏好上升、市场分散留出份额空间），中长期看好 ASEAN 等燃油两轮保有量大、电动化渗透低且政策支持的新兴市场收入潜力。

• 主要风险（各公司文本明确列出）：宏观走弱/不利贸易政策、美国关税潜在上调、国内外竞争加剧、新品发布或新品类扩张不及预期、数据安全与个人信息保护不力、渠道/区域扩张不及预期、可支配收入与消费者信心下滑、原材料成本上升。

推荐标的

• Anker Innovations Technology（300866.SZ / 0668.HK，安克创新）：A/H 股买入；A 股 12 个月目标价 156 元、H 股 160 港元；理由：全球智能设备龙头，核心业务（移动充电、家居安防、耳机）稳健增长+储能等新业务结构性增长，当前估值低于历史水平提供有利风险回报，2025-28E 收入与利润 CAGR 20%+。

• Beijing Roborock Technology（688169.SS，石头科技）：报告重点看好标的（本报告文本未重述评级措辞）；12 个月目标价 190 元（17 倍 2028E exit P/E 折现至 2027E，COE 9.5%）；理由：全球 RVC 龙头，海外渠道扩张、品牌营销加码、SKU 扩张驱动全球份额提升，利润率拖累解除后有望恢复快速利润增长。

• Ecovacs Robotics Co.（603486.SS，科沃斯）：卖出（Sell）；12 个月目标价 56 元（16 倍 2028E exit P/E 折现至 2027E，COE 9.5%）；理由：对国内清洁电器（尤其洗地机）竞争及在不伤利润率前提下守住市场份额的挑战持谨慎态度，风险回报逊于同业。

• Ninebot Ltd（689009.SS，九号公司）：覆盖标的（本报告文本未重述评级措辞）；12 个月目标价 64 元（16 倍 2028E exit P/E 折现至 2027E，COE 9.5%）；理由：微出行与割草机器人领域新兴全球龙头，国内 E2W 份额提升+割草机器人结构性增长+发达市场 E-Bike 及 ASEAN 等新兴市场海外扩张潜力。

关键图表

图1. Anker推出多款新品，包括首款NAS（MindBase）和OTC非处方助听器（RIC Hearing Aids Pro）

图2. 除扫地机器人、干湿两用吸尘器和割草机器人的升级外，石头科技还推出了首款泳池清洁机器人（RockAqua P1）