查浩 刘晓宁 高博禹 投资策略 行业策略 技术分级为供给侧新叙事，静待反转：光伏行业2026年度中期策略

摘要

2026年全球光伏新增装机或承压，主要受中国市场拖累，CPIA预计2026年全年国内新增光伏装机180-240GW，SolarPower Europe预计全球新增612GW（中性预期）。 产能过剩问题仍旧严峻，2025年中国多晶硅环节开工率仅39.3%，行业库存达54.6万吨。 技术分级成为贯穿2024-2026年光伏“反内卷”的核心主线，2026M6新国标《晶体硅光伏组件和逆变器能效限定值及能效等级》正式落地，明确了TOPCon和BC等组件的能效门槛。 下游招投标端积极响应技术分级，转换效率≥23.8%成为高效组件门槛并享有一定溢价。 一体化组件多数公司26Q1单季度亏损收窄，行业边际拐点逐渐清晰，TOPCon 3.0与BC组件有望参与电站高功率标段竞标。

主要观点

• 2026年国内光伏新增装机大幅下滑，全年预计180-240GW。

• 全球光伏装机短期承压，亚太（不含中国）和中东非市场为2026-2030年新增主力。

• 多晶硅环节产能过剩超2倍，2025年开工率仅39.3%，库存高达54.6万吨。

• 26Q2组件价格小幅下行，低效中小组件产能加速出清。

• 组件排产修复，多晶硅或仍面临累库问题。

• 光伏新国标落地，设定了TOPCon、BC、HJT的各等级光电转换效率要求。

• 央国企招标响应技术分级，转换效率≥23.8%的高效组件标段享有溢价。

• TOPCon 3.0和BC组件可满足高功率招标要求，长尾低效产能面临出清。

• 一体化组件企业26Q1亏损同比收窄，行业边际拐点逐渐清晰。

论述逻辑

• 136号文等政策传导导致国内装机暴跌超60%，致使全球2026年新增装机预期承压下滑至612GW。

• 产业链产能严重过剩导致价格战加剧与持续亏损，推动行业反内卷与技术分级需求。

• 2026M6新国标落地划定强制能效门槛，重塑下游央国企招标模式，按23.8%效率划分标段。

• 高功率TOPCon 3.0及BC产能凭借技术与效率优势获得溢价，加速低效产能出清，头部一体化企业率先减亏迎来拐点。

关键展望

• 全球光伏装机短期承压后有望重返增长周期。

• 行业低效组件产能将面临加速出清。

• 美国光伏装机受贸易政策不确定性扰动，增速短期承压。

推荐标的

• 建议关注高功率组件标的：爱旭股份、晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能等。

• 建议关注高功率组件改造设备标的：奥特维。

• 建议关注布局第二成长曲线标的：大全能源、横店东磁、TCL中环、聚和材料等。