摩根士丹利：村田制作所（6981.T）日本峰会2026：预计AI服务器用MLCC销售额同比增长85-90%

原标题：Murata Manufacturing （6981.T）Japan Summit 2026： Expects 85~ 90% YoY Sales Growth for MLCCs for AI Servers

摘要

摩根士丹利在2026年5月21日发布的日本峰会报告中指出，村田制作所计划在F3/27财年将AI/数据中心相关MLCC销售额同比增长85-90%，主要驱动力来自出货量增加以及产品组合改善（如小型化、高电容化）带来的ASP提升。尽管MLCC ASP持续增长，但公司尚未对相同产品实施提价，价格下降趋势已趋于缓和。AI/数据中心MLCC需求依然强劲，村田在F3/26前以每年10%的速度扩大产能，并计划在F3/27再增加10%，足以满足至F3/27的需求增长。展望F3/28，AI/数据中心应用需求预计将大幅进一步增长，为此村田计划从F3/27起两年内在日本追加800亿日元资本支出，目标将产能提升20-25%。报告维持对村田的“超配”评级，目标价5,100日元，当前股价6,727日元（2026年5月21日收盘价）。

主要观点

• 村田计划在F3/27财年将AI/数据中心相关MLCC销售额同比增长85-90%。
• 增长驱动力包括更高的出货量以及产品组合改善（小型化、高电容化）带来的ASP提升。
• 尽管MLCC ASP持续增长，但公司尚未对相同产品实施提价。
• 价格下降趋势已变得更加温和。
• AI/数据中心MLCC需求依然强劲。
• 村田在F3/26前以每年10%的速度扩大产能，并计划在F3/27再增加10%。
• 现有产能计划足以满足至F3/27的需求增长。
• 展望F3/28，AI/数据中心应用需求预计将大幅进一步增长。
• 为应对F3/28需求，村田计划从F3/27起两年内在日本追加800亿日元资本支出。
• 该资本支出目标将产能提升20-25%。
• 报告维持对村田的“超配”评级，目标价5,100日元。
• 当前股价6,727日元（2026年5月21日收盘价），市值约12.5万亿日元。

论述逻辑

报告从村田管理层会议中获取关键信息：AI/数据中心MLCC需求强劲，推动公司设定85-90%的销售增长目标。增长由量价共同驱动，但公司未提价，价格下降趋缓。产能方面，公司已规划每年10%的扩张至F3/27，足以覆盖短期需求。但展望F3/28，需求将进一步大幅增长，因此公司计划额外800亿日元资本支出，将产能再提升20-25%。由此，报告认为村田在AI MLCC领域具备持续增长能力，维持超配评级。

关键展望

• F3/27财年AI/数据中心MLCC销售额同比增长85-90%的目标。
• F3/27产能再增加10%。
• F3/28需求预计大幅进一步增长，公司计划通过800亿日元资本支出将产能提升20-25%。
• 风险方面：高端智能手机需求超预期可能带动MetroCirc、MLCC和RF器件销售超预期；全球经济变化导致需求和价格波动；高端智能手机需求弱于预期；日元兑美元每变动1日元，营业利润影响约45亿日元。

推荐标的

• 村田制作所（6981.T）：评级为“超配”（Overweight），目标价5,100日元，当前股价6,727日元（2026年5月21日收盘价）。理由：AI/数据中心MLCC销售强劲增长，产能扩张计划明确。

关键图表

• 报告未提供可裁切的关键图表。