摩根大通 股票策略：第三季度业绩前瞻：收益交付令人放心

摘要

摩根大通认为，尽管近期市场波动加剧，但第三季度财报季将为市场提供支撑。 目前市场对盈利预期持建设性态度，且全球PMI在第三季度加速至多年高点，预示着强劲的每股收益（EPS）交付。 虽然标普500指数名义上的共识EPS增长预期为24%，但剔除Meta一次性税收调整及Nvidia和Micron后，增长率降至15%，中位数增长预期仅为8%。 欧洲市场EPS增长预期为19%，剔除能源板块后为11%，中位数增长为9%。 摩根大通建议关注科技、欧洲半导体、银行、化工和工业板块的投资机会。

主要观点

• 全球PMI在第三季度加速至多年高点，预示着强劲的EPS增长。

• 标普500指数第三季度EPS增长预期为24%，剔除特定因素后降至15%。

• 欧洲市场第三季度EPS增长预期为19%，剔除能源板块后为11%。

• 欧洲企业利润率扩张显著，预计2026年EBIT/Sales将达到14.4%，较2019年高出250bp。

• 法国CAC40指数成分股中75%的营收来自法国以外，显示出较强的韧性。

• 摩根大通看好欧洲半导体、银行、化工和工业板块。

论述逻辑

• 全球PMI加速（领先指标） -> 预示强劲的EPS交付 -> 财报季表现将支撑市场 -> 市场焦点从波动转向基本面 -> 叠加债券收益率见顶预期 -> 推动年底前股市上涨。

关键展望

• 预计第三季度财报季将为市场提供支撑，有助于市场从9月份的波动中恢复。

• 若财报季与债券收益率见顶及信贷利差稳定相吻合，银行股有望复苏。

推荐标的

• 看好欧洲半导体、银行、化工和工业板块。

• 能源板块：建议超配（OW）英国超级巨头，超配（OW）Eni，超配（OW）Galp，低配（UW）OMV。

• 资本品板块：看好Siemens Energy, Legrand, Alstom, Vestas, Weir, Epiroc。

• 化工板块：看好Novonesis, Umicore, Syensqo, Croda, Clariant, Akzo, Fuchs, Solvay；低配（UW）BASF, Wacker, Yara, Evonik, Brenntag, IMCD, DSM-Firmenich, Arkema。

关键图表

图1. 主要地区——2026年预期EPS年初至今变化

图2. 欧元区综合PMI与德国IFO更为可持续，更广泛的参与使周期不易受单一因素冲击，支撑更健康

图3. MSCI世界12个月远期EPS与PPI

图4. MSCI欧元区板块2026年EPS年初至今变化 欧元区5 G5

图5. 银行净利息收入与欧洲央行存款利率

图6. 发达市场股票基金流——最近4周

图7. 欧洲斯托克50 RSI

图8. Sentix情绪指数对比SX5E

图9. 全球策略