[国外研报] 摩根大通——全球发电设备行业：燃气轮机趋势追踪

摘要

摩根大通发布全球发电设备行业燃气轮机趋势追踪报告，指出2026年第二季度全球燃气轮机订单量约达38GW，创下历史单季最高纪录，同比增长71%，并预计2026财年全年订单量有望达到约120GW。 三大原始设备制造商（西门子能源、GE Vernova和三菱重工）占据了二季度约77%的订单份额，其中西门子能源和GE Vernova分别录得12.5GW和11.3GW订单。 数据中心需求强劲，Caterpillar子公司Solar在二季度录得2.8GW订单，其中约1.9GW直接来自数据中心。 报告预计，到2028年全球简单循环燃气轮机产能将达到约85GW，而在GE Vernova和三菱重工的扩产计划推动下，2030年后产能有望趋向95GW以上。 同时，渠道调查显示联合循环电厂项目成本正在逼近每千瓦3,000美元，2030年投运项目的资本支出中位数较2025年已上涨约200%。 基于强劲的行业基本面，摩根大通维持对GE Vernova、Argan、Siemens Energy、Baker Hughes及Caterpillar的“超配”评级。

主要观点

• 2026年第二季度全球燃气轮机订单量约38GW，创下历史最高季度记录，同比增长71%，环比增长29%，预计2026财年订单总量有望达到约120GW。

• 美国依然是主导市场，二季度录得约18GW的订单，同比增长49%。高级别燃气轮机（H/J级）占全球订单的19.8GW，同比增长93%，增速高于整体市场。

• 三大OEM（西门子能源、GE Vernova、三菱重工）占二季度订单的约77%。西门子能源录得12.5GW，GE Vernova录得11.3GW，三菱重工录得5.3GW。

• Caterpillar子公司Solar在二季度表现强劲，录得2.8GW订单，较近期季度高出约2GW，其中约1.9GW（86台）来自数据中心，预计将于2027年二三季度交付。

• 摩根大通预测，到2028年全球OEM简单循环燃气轮机产能约为85GW；在GE Vernova和三菱重工的产能扩张推动下，2030年后产能有望趋向95GW以上。

• GE Vernova计划到2028年重型燃气轮机产能达约24GW（总产能约26GW），并在2026年7月下旬的二季度更新中将其产能目标提升至约30GW。

• 西门子能源计划将其产能从2024财年的约17GW扩大至2025-2027财年的约22GW，并进一步提升至2028-2030财年的30GW以上。

• 渠道调查显示联合循环（CCGT）电厂项目成本正逼近2,800-3,000美元/千瓦。2030年投运的CCGT项目资本支出中位数较2025年已上涨约200%。

• 自1980年以来，通用电气、西门子能源、三菱重工及其他供应商的累计燃气轮机中标量分别为975,662MW、544,090MW、259,088MW和203,222MW。

论述逻辑

• 二季度全球燃气轮机订单量达38GW创历史新高，且高级别燃机和数据中心相关的BTM（表后）订单大幅增长，推导出当前市场需求动能极为强劲，大型框架机和BTM解决方案正在主导市场。

• 通过汇总各大OEM的产能扩张公告并统一折算为简单循环产能，预测到2028年全球产能将达85GW；结合GEV及MHI在2030年之后的远期扩产目标，得出2030年后产能有望趋向95GW以上的结论。

• 基于专有的北美燃气发电定价追踪和渠道调查，发现由于燃机需求激增，2030年代初投运的联合循环（CCGT）和简单循环电厂的资本支出出现大幅上涨，项目总成本正向3000美元/千瓦逼近。

关键展望

• 按当前的订单获取速率，预计行业在2026财年（FY26）全年的订单量将在约120GW左右。

• 预计到2028年全球燃气轮机简单循环产能约为85GW，并在2030年后有望趋向95GW以上。

• Solar来自数据中心的订单预计在2027年二三季度完成交付，验证了具备短交期能力的供应商向数据中心供电的强大机遇窗口。

推荐标的

• 报告对 GE Vernova (GEV)、Argan (AGX)、Siemens Energy (ENR GR)、Baker Hughes (BKR) 和 Caterpillar (CAT) 给予“超配”评级。