野村亚洲经济月报：我们的非共识观点

原标题：Nomura Asia Economic Monthly：Our out~of~consensus calls

摘要

野村在2026年6月亚洲经济月报中重申其非共识观点，包括中国GDP增长预测低于市场共识、印度增长强劲、日本央行将维持宽松、韩国出口放缓以及东盟经济体面临分化。报告预计中国2026年GDP增长4.2%，低于市场预期的4.8%；印度增长6.5%，高于共识的6.2%；日本央行在2026年全年维持政策利率在0.25%不变；韩国出口增速将从2025年的8%降至2026年的3%；东盟中越南和印尼表现优于泰国和菲律宾。报告还指出亚洲通胀压力温和，多数央行将保持政策利率稳定。

主要观点

• 中国经济增长放缓：野村预测中国2026年GDP增长4.2%，低于市场共识的4.8%，主要受房地产持续低迷和消费疲软拖累。
• 印度经济强劲：印度2026年GDP增长预测为6.5%，高于共识的6.2%，受益于基础设施投资和制造业扩张。
• 日本央行按兵不动：日本央行在2026年全年维持政策利率在0.25%，因通胀仍低于2%目标且经济复苏脆弱。
• 韩国出口减速：韩国出口增速从2025年的8%降至2026年的3%，受全球半导体需求周期性回落影响。
• 东盟分化：越南和印尼2026年GDP增长分别为6.8%和5.2%，而泰国和菲律宾仅为3.5%和5.8%。
• 亚洲通胀温和：2026年亚洲整体CPI同比增速预计为2.3%，低于2025年的2.8%。
• 货币政策分化：中国央行可能降息10bp至3.0%，印度央行维持回购利率6.5%，韩国央行降息25bp至2.75%。
• 财政政策：中国财政赤字率扩大至3.5%，印度维持4.5%，日本维持2.0%。
• 风险因素：美国关税政策不确定性、中国房地产债务问题、地缘政治紧张是主要下行风险。
• 资本流动：外资流入印度和印尼债券市场，流出中国和韩国股市。

论述逻辑

报告从全球宏观环境出发，指出美国经济韧性和美联储维持高利率对亚洲产生外溢效应。中国房地产下行和消费疲软导致内需不足，拖累增长；印度受益于改革和人口红利，成为增长亮点；日本经济复苏不均衡，通胀未达目标，央行维持宽松；韩国出口依赖半导体周期，周期见顶导致增速放缓；东盟各国经济结构差异导致表现分化。报告通过对比各国GDP、通胀、利率、出口等数据，推导出非共识预测。

关键展望

• 中国：2026年下半年可能出台更多财政刺激，但房地产复苏需至2027年。
• 印度：2026年大选后改革加速，但需关注财政纪律。
• 日本：2027年可能加息至0.50%，取决于工资增长和通胀。
• 韩国：2026年下半年出口可能企稳，但全年增速仍低于2025年。
• 东盟：越南和印尼增长强劲，泰国和菲律宾面临政治不确定性。
• 风险：美国大选后贸易政策变化、中国债务危机、朝鲜半岛紧张局势。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 此外，最近三次降雨不足期间，豆类价格走高