高盛：新兴市场每周启动：科技密集型北亚和商品市场表现最强
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摘要
MSCI EM指数周环比上涨1%，由韩国（+6%）、南非（+3%）和巴西（+2%）领涨，而MENA地区（沙特-3%、卡塔尔-3%、阿联酋-1%）落后。约30%的MSCI EM公司（占市值50%）已公布4Q业绩，整体略低于预期，主要受EM Asia拖累。行业层面，医疗保健和金融板块超预期，材料和能源板块不及预期。MSCI EM当前交易于13.1倍NTM P/E（高于10年均值0.7个标准差）。过去一个月，EM 2026E EPS上调5.1%，由韩国领涨。GEM基金连续18周净流入，年初至今流入450亿美元，为过去二十年最快年度买入速度。
主要观点
- MSCI EM周涨1%，韩国（+6%）、南非（+3%）、巴西（+2%）领涨，MENA（沙特-3%、卡塔尔-3%、阿联酋-1%）落后。
- MSCI EM当前13.1倍NTM P/E，高于10年均值0.7个标准差。
- EM 2026E EPS过去一个月上调5.1%，由韩国领涨。
- 印尼维持利率不变，菲律宾降息25bp符合预期；巴西和哥伦比亚GDP数据疲软，秘鲁和泰国强劲；南非1月通胀超预期。
- 约30%的MSCI EM公司（占市值50%）已公布4Q业绩，整体略低于预期，EM Asia拖累。
- 行业层面，医疗保健和金融板块超预期，材料和能源板块不及预期。
- EM Asia中，北亚业绩略低于预期，韩国拖累，台湾强劲；印度业绩季结束，连续第五个季度超预期。
- 中国业绩季开局疲软，东盟业绩超预期多于不及预期。
- 除亚洲外，MENA业绩尚可，阿联酋强劲，沙特混合；波兰和土耳其导致EM Europe业绩季疲软；拉美巴西好于墨西哥。
- 展望未来，2026 EPS上调最强劲的地区为科技密集型北亚、拉美商品市场、南非和阿联酋；MSCI EM整体EPS年初至今上调超10%。
- GEM基金连续18周净流入，上周流入43亿美元；年初至今流入450亿美元，为过去二十年最快年度买入速度。
论述逻辑
报告从市场表现出发，指出MSCI EM周涨1%，由韩国、南非、巴西等科技和商品市场驱动，而MENA地区因油价等因素落后。随后聚焦4Q业绩季，指出整体略低于预期，但医疗保健和金融板块超预期，材料和能源拖累。EPS上调集中在科技密集型北亚和商品市场，反映盈利动能分化。最后强调GEM基金持续强劲流入，支撑EM市场表现。
关键展望
报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出EPS上调已驱动YTD表现，且GEM基金流入速度创二十年最快，暗示资金面可能继续支撑市场。
推荐标的
报告未明确给出推荐标的。
关键图表
Exhibit 1: Around 28% of companies (50% of market cap) have reported so far
Exhibit 2: 4Q Earnings results summary of select EM markets
Exhibit 3: Within sectors, Health Care and Financials have positively surprised, while Material and Energy have negatively surprised
Exhibit 4: Tech-heavy North Asia and Commodity markets in LatAm, South Africa have seen the most EPS upgrades
Exhibit 5: Similarly, IT and Materials have seen the most EPS upgrades, while Consumer Discretionary have seen the most EPS cuts
Exhibit 6: 2026/27 MSCI EM EPS has been revised higher since the start of the year...
Exhibit 7: EM 2026 EPS has been revised up 5.1% mtd
Exhibit 8: EPS revisions have driven performance across EM equities YTD
Exhibit 9: 4Q reporting season has kicked off in EM...
Exhibit 10: ...with a significant part of the market reporting over the next 7 weeks