高盛：日本科技：IT服务：AI颠覆：市场波动，但对主要系统集成商影响有限；野村综合研究所将与Anthropic合作

原标题：Goldman Sachs Japan Technology：IT Services：AI disruption：Market volatile, but expect limited impact on major SIs； NRI to collaborate with Anthropic

摘要

高盛报告指出，美国Anthropic发布生成式AI解决方案后，市场对AI颠覆（生成式AI替代软件功能）的担忧迅速升温，日本IT服务板块股价和估值大幅下跌。2月24日，IT板块股价全面下挫。高盛认为，短期内缺乏改善市场情绪的积极催化剂，波动将持续。但高盛维持此前观点，认为高度定制化的骨干系统、需要高精度和可重复性的会计软件、以及需要实时防御的安全软件/硬件在技术上难以被AI替代。Claude Code等AI编码辅助工具是静态代码分析工具，旨在提升开发效率，而非替代系统本身。2月24日，野村综合研究所（NRI，买入评级）宣布扩大与Anthropic Japan的合作，加强AI代理Claude Cowork的实施支持服务并增加内部使用Claude Code。高盛认为，主要国内系统集成商（如NRI、NEC、富士通）与AI工具可共存合作，一旦技术替代难度、日本客户内部开发率低等结构性因素以及AI工具共存关系明朗化，板块股价将触底反弹。

主要观点

• 美国Anthropic发布生成式AI解决方案后，市场对AI颠覆的担忧迅速升温，IT服务板块股价和估值大幅下跌。
• 2月24日，IT板块股价全面下挫。
• 生成式AI技术快速演进，哪些业务会被颠覆以及程度如何存在不确定性，板块抛售持续。
• 短期内缺乏积极催化剂，高盛认为IT服务板块的波动市场状况将持续。
• 技术进步的威胁不会消失，AI颠覆担忧需要更长时间才能消散。
• 高盛维持此前观点：高度定制化、需要大量实时处理的骨干系统；需要高精度和可重复性的会计软件（生成式AI基于概率模型，在准确性和可重复性上较差）；需要实时防御（运行时阻断）和行为监控功能的安全软件/硬件，在技术上难以被AI替代。
• 部分市场参与者认为Claude Code将替代骨干系统本身，但实际上它是提升骨干系统开发中某些流程（如分析旧编程语言COBOL并协助转换）效率的工具。
• Claude Code等AI编码辅助工具是静态代码分析工具，提升开发效率，但不替代系统本身。
• 2月24日，野村综合研究所（NRI，买入评级）宣布扩大与Anthropic Japan的合作伙伴关系，加强AI代理Claude Cowork在国内市场的实施支持服务，并增加内部使用Claude Code。
• 高盛认为，AI编码辅助工具不替代骨干系统，而是提升开发效率，主要国内系统集成商与AI工具可共存合作。
• 其他国内系统集成商未来也可能加强与Anthropic的关系。
• 一旦技术替代难度、日本客户内部开发率低（工程师人口分布和素养导致的结构性问题）以及AI工具共存关系等因素明朗化，板块股价将触底反弹，主要系统集成商如NRI（买入）、NEC（买入）和富士通（买入）将受益。

论述逻辑

Anthropic发布生成式AI解决方案 → 市场担忧AI颠覆IT服务 → 板块股价下跌 → 高盛认为短期波动持续 → 但骨干系统、会计软件、安全软件等技术上难以被AI替代 → Claude Code是提升开发效率的工具，而非替代系统 → NRI与Anthropic合作表明共存关系 → 一旦技术替代难度、日本结构性因素和AI工具共存关系明朗化，板块将触底反弹。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出一旦技术替代难度、日本客户内部开发率低的结构性问题以及AI工具共存关系等因素明朗化，板块股价将触底反弹。高盛将密切关注事态发展。

推荐标的

• 野村综合研究所（Nomura Research Institute, NRI）：买入，股价¥3,561。理由：与Anthropic Japan扩大合作，加强AI代理实施支持和内部使用Claude Code，高盛认为其与AI工具可共存合作。
• NEC：买入，股价¥3,673。理由：主要系统集成商，预计在板块触底反弹中受益。
• 富士通（Fujitsu）：买入，股价¥3,313。理由：主要系统集成商，预计在板块触底反弹中受益。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。