摩根大通 体育用品零售：关于美国市场增长、促销力度及球鞋发布日历的最新观点；重申对迪克体育用品、阿迪达斯、昂跑的增持评级

摘要

本报告分析了美国体育用品零售市场的最新增长趋势、品牌促销力度及球鞋发布日历。 摩根大通指出，受返校季及劳动节影响，9月美国体育用品支出同比增长8.1%，较8月的3.9%显著加速。 尽管品牌DTC渠道促销力度依然较高，但迪克体育用品（DKS）在9月的折扣策略更具战略性和纪律性。 报告强调，阿迪达斯和昂跑在零售渠道的促销广度有限，显示出良好的库存控制。 此外，球鞋发布活动在下半年有所回升，预计第四季度将有强劲的假日产品阵容。

主要观点

• 9月美国体育用品支出同比增长8.1%，较8月的3.9%显著加速

• 迪克体育用品（DKS）核心同店销售保持强劲，未受Foot Locker（FL）疲软影响

• 品牌DTC渠道促销力度持续高于批发渠道，尤其是在美国、英国和法国

• 阿迪达斯在美国市场的促销广度处于行业最低水平之一

• 昂跑（On）在零售合作伙伴处的促销广度有限，优先考虑库存健康

• 彪马（Puma）在美国和法国的促销力度较高，库存清理压力可能延缓其转型

• 下半年球鞋发布活动显著回升，第三季度较第二季度增长40-60%

论述逻辑

• 信用卡数据增长加速 -> 零售商销售动能强劲 -> 品牌库存管理差异化 -> 促销力度分化 -> 差异化评级与展望

关键展望

• 预计第四季度将有强劲的假日产品发布阵容

• 彪马的转型可能因疲软的消费环境和高库存水平而延期

推荐标的

• 迪克体育用品 (DKS)：增持 (OW)

• 阿迪达斯 (ADSGn.DE)：增持 (OW)

关键图表

图1. 大通体育用品信用卡数据显示美国市场增长强劲，尽管同比环比增速放缓

图2. JD Sports 全年市场展望

图3. ASO 2026财年第三季度至今促销活动整体处于高位；促销力度减弱是否即将到来？

图4. 英国市场大多数品牌折扣普遍，但彪马在同业中折扣规模最小

图5. 阿迪达斯和昂跑在英国 JD Sports 的折扣力度略高于同业

图6. 尽管9月底至10月初时尚促销季开始时出现小幅回升，但 JD Sports 的折扣广度一直在改善

图7. 彪马自有线上渠道在美国和法国的促销力度依然很高，但在英国彪马直营渠道较低

图8. 彪马在 JD Sports 的促销活动似乎控制良好

图9. 2026年2月发布计划；侧重 NBA 全明星赛

图10. 2026年7月发布计划；聚焦世界杯

图11. 展望未来：2026年11月发布计划的初步解读显示各品牌分布均衡