2026-06-23 · Goldman Sachs · Flow / Positioning

高盛：MongoDB Inc.（MDB.US）F1Q 预览：对 Atlas 增长轨迹和 AI 定位保持乐观

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原标题：Goldman Sachs MongoDB Inc. (MDB.US) F1Q Preview: Remain Positive on Atlas Trajectory, AI Positioning

摘要

高盛在MongoDB F1Q25（截至2024年4月）预览报告中维持买入评级，目标价420美元。报告看好Atlas工作负载迁移和AI应用带来的增量需求，预计F1Q收入同比增长约20%至4.78亿美元，略高于市场预期。尽管宏观环境仍具挑战，但MongoDB在开发者社区中的强势地位和Atlas的持续渗透被视为关键增长驱动力。高盛认为AI相关用例（如向量搜索）将逐步贡献收入，但短期内仍以传统工作负载为主。报告还提及竞争格局和估值，认为当前股价具有吸引力。

主要观点

高盛维持MongoDB买入评级，目标价420美元，基于2025财年预期收入约22.5亿美元的8倍EV/Revenue估值。
F1Q25收入预计为4.78亿美元（同比增长20%），略高于市场共识的4.75亿美元；Non-GAAP营业利润预计为1.15亿美元，利润率24%。
Atlas收入增长仍是核心，预计F1Q Atlas收入同比增长约25%，占总收入比例提升至68%。
企业级工作负载迁移至Atlas的趋势持续，高盛估计Atlas的净新增年化收入（NNARR）保持健康。
AI相关机会：MongoDB的向量搜索功能已吸引约1000名客户试用，但预计F1Q贡献有限，更多体现在2025下半年。
宏观环境未见明显改善，客户仍注重ROI，但MongoDB的开发者自下而上采购模式有助于抵御部分压力。
竞争方面，与AWS DocumentDB等替代品的差异化在于开发者体验和生态，MongoDB在NoSQL领域保持领先。
管理层指引：F1Q收入4.72-4.76亿美元，Non-GAAP营业利润1.08-1.11亿美元；高盛认为指引偏保守。
估值：当前股价对应2025财年EV/Revenue约6.5倍，低于历史均值8倍，高盛认为有上行空间。
风险包括：宏观恶化、竞争加剧、Atlas增速放缓、AI变现不及预期。

论述逻辑

高盛从Atlas的持续渗透和AI定位出发，认为MongoDB在云数据库市场中具备结构性优势。首先，Atlas作为托管服务，其收入增速（约25%）显著高于整体公司增速，表明工作负载迁移趋势强劲。其次，AI应用（如向量搜索）虽处于早期，但开发者兴趣浓厚，有望成为中期催化剂。高盛通过分析F1Q指引和近期客户反馈，认为管理层指引保守，实际业绩可能超预期。最后，基于EV/Revenue估值法，当前估值低于历史水平，提供安全边际，因此维持买入评级。