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花旗 全球硬件：iPhone 18供应链影响前瞻

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摘要

花旗预计 iPhone 18 系列将于美国时间 9 月 9 日发布，首款折叠屏 iPhone（可能命名 iPhone Ultra）起步价 2,000 美元以上，iPhone 18 Pro/Pro Max 定价较前代高约 200 美元。 花旗 Apple 分析师 Atif Malik 预计 CY2H26 iPhone 18 出货 6,180 万部、CY26 iPhone 总量 2.46 亿部（同比+1%），低于供应链 8 月备货计划的 8,100 万部/2.64 亿部；2H26 iPhone 18 全部为高端版本（对比 2H25 Pro/Pro Max 的 6,800 万部），Fold 机型 2H26 生产计划 750 万部，CY27 iPhone 总量预计 2.63 亿部（同比+7%）。 组装端富士康覆盖全部 Fold/Pro/Pro Max，2H26 份额 61%（2H25 新机初期 67%），立讯精密约 33%（2H25 为 27%）。 核心升级为 A20 芯片（2nm）、Pro/Pro Max 可变光圈主摄与苹果自研基带，折叠机型采用双前/后摄设计及 OLED/UTG 内屏盖板。 选股上报告偏好份额/含量提升标的：蓝思科技（UTG/CPI 膜）、领益智造（铰链结构件/超薄 VC/电池钢壳，含量提升数倍）、安费诺（铰链模块）、大立光、舜宇光学、AAC（VC 散热）、Alps Alpine、铠侠（NAND）、立讯、台积电等；同时指出高通基带份额流失、JCET 在 SiP 份额流失。

主要观点

  • iPhone 18 系列预计美国时间 9 月 9 日发布；首款折叠屏 iPhone（可能命名 iPhone Ultra）起步价 2,000 美元以上，iPhone 18 Pro/Pro Max 定价较前代高约 200 美元，Ultra 采用双前摄+双后摄设计、内折屏配 OLED/UTG 盖板。
  • 出货预测低于备货：花旗 Apple 分析师预计 CY2H26 iPhone 18 出货 6,180 万部、CY26 iPhone 总量 2.46 亿部（同比+1%），而供应链 8 月备货计划为 8,100 万部/2.64 亿部。
  • 2H26 iPhone 18 全部为高端版本，对比 2H25 Pro/Pro Max 的 6,800 万部；Fold 生产计划 2H26 为 750 万部，分析师建模 CY2H26/CY1Q27 Fold 销量 500 万/230 万部，CY27 iPhone 总量 2.63 亿部（同比+7%）。
  • 组装格局：富士康为 iPhone 18 高端版本主力组装厂、覆盖全部 Fold/Pro/Pro Max，2H26 份额 61%（2H25 新机初期 67%）；立讯精密预计获得 33%、覆盖 Pro/Pro Max（2H25 为 27%）。
  • SoC 与存储：iPhone 18 系列或将采用 A20（2nm）、苹果基带配额上升，台积电凭独家供应持续受益；NAND 端铠侠预计获得相对较大配额。
  • 影像链：LG Innotek 受益后置主摄可变光圈升级，立讯与舜宇光学为 actuator 供应商，Alps Alpine 与 MinebeaMitsumi 在传统 actuator 上利润额提升；镜头端大立光维持主导地位、Genius 在焦段镜头逐步抢份额、舜宇在主摄与超广角份额提升，规格升级支撑镜头 ASP。
  • 折叠屏增量：蓝思科技供应 UTG 盖板玻璃、CPI 膜贴合与支撑膜；安费诺在内部连接器与机械件之外新增铰链模块；领益智造受精密铰链结构件、显示支撑板、超薄 VC 与电池钢壳模块驱动，含量提升数倍。
  • 散热/结构/显示/电池：AAC 向全部三款机型出货 VC 均热板模块、ASP 上升；BYDE 折叠机金属中框 ASP 提升但被 2H 标准款外放抵消；三星显示预计维持高端与折叠面板供应主导；TDK 受益金属电池壳自 1H27 起扩展至标准款 iPhone。
  • 份额输家：高通基带份额流失，JCET 在 SiP 份额流失。
  • 供应商配额表（Figure 1）：2H26 建机组合为 Fold 9%/Pro 38%/Pro Max 53%；NAND 端铠侠 35%（DRAM 端美光 30%、三星 15%、SK 海力士 30%）；SiP 端 JCET 30%；RF 端 Skyworks 14%；组装端鸿海/富士康在 Fold/Pro/Pro Max 配额约 60-70%/70%/6%；折叠玻璃盖板蓝思科技 100%、安费诺 50%、新日兴 50%。

关键展望

  • iPhone 18 系列将于美国时间 9 月 9 日发布，为最直接的近期验证事件。
  • 初期销售/出货日程与供应链订单调整是报告点名的后续催化剂。
  • 分析师建模 CY1Q27 Fold 销量 230 万部、CY27 iPhone 总量 2.63 亿部（同比+7%）。
  • TDK 受益的金属电池壳预计 1H27 扩展至标准款 iPhone 阵容；Fold 生产计划次年上半年为 400 万部。

推荐标的

  • 报告在果链中偏好份额/含量主要提升标的：Lens Tech（蓝思）、Lingyi（领益）、Amphenol（安费诺）、Largan（大立光）、Sunny（舜宇）、AAC、Alps Alpine、Kioxia（铠侠）、Luxshare（立讯）、TSMC（台积电）等。
  • 港股/A 股覆盖标的（均为买入评级 1）：AAC 瑞声科技（2018.HK；HK$42.32）、蓝思科技（6613.HK；HK$23.74）、领益智造（1688.HK；HK$6.61）、立讯精密（002475.SZ；Rmb56.17 / 2475.HK；HK$60.25）、舜宇光学（2382.HK；HK$70.6）。
  • 台/日/美覆盖标的（评级 1=买入，铠侠为 1H 即高风险买入）：Alps Alpine（6770.T；¥2278.5）、铠侠（285A.T；¥51,670.0）、大立光（3008.TW；NT$7,150.0）、台积电（2330.TW；NT$2,390.0）、安费诺（APH.N；US$80.04）。
  • 上述所列价格均为前一交易日主市场收盘价；花旗评级体系中 1 为买入（Buy），报告文本未列示 12 个月目标价。

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