美国银行：甲骨文公司4Q26预览——在增长与数据中心建设及融资需求间平衡；目标价240美元

原标题：Bofa Oracle Corporation 4Q26 Preview balancing growth and DC buildout with financing needs; PO to $240

摘要

美国银行在4Q26预览报告中指出，甲骨文公司正面临增长与数据中心建设及融资需求之间的平衡。报告维持买入评级，目标价从230美元上调至240美元。预计4Q26营收同比增长8%至146亿美元，非GAAP EPS为1.80美元。数据中心资本支出持续高企，但融资渠道畅通。云业务（OCI）仍是主要增长引擎，但传统数据库业务面临压力。报告认为，尽管短期存在融资担忧，但长期增长前景依然强劲。

主要观点

• 维持买入评级，目标价从230美元上调至240美元，基于约25倍2027年非GAAP EPS预期。
• 预计4Q26营收146亿美元，同比增长8%，符合市场预期。
• 非GAAP EPS预计为1.80美元，与市场预期一致。
• 云基础设施（OCI）营收预计同比增长45%，达到22亿美元，是增长核心。
• 传统数据库业务营收预计同比下降2%，受云迁移影响。
• 数据中心资本支出预计为35亿美元，全年达130亿美元，高于此前指引。
• 公司通过债务和运营现金流为资本支出融资，净债务/EBITDA约为2.5倍，处于可控范围。
• 管理层重申2027财年营收目标650亿美元，隐含约10%的复合年增长率。
• 风险包括：云竞争加剧、传统业务下滑速度快于预期、融资成本上升。

论述逻辑

报告从4Q26业绩预览出发，指出营收增长主要由OCI驱动，但传统数据库下滑部分抵消。数据中心建设推高资本支出，但公司融资能力（债务和现金流）足以支撑。基于此，报告认为市场对融资担忧过度，维持买入评级并上调目标价，反映对长期增长信心。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提及2027财年营收目标650亿美元作为长期指引。
• 风险包括云竞争、传统业务下滑和融资成本上升。

推荐标的

• 甲骨文（Oracle, ORCL）：评级买入，目标价240美元（此前230美元），理由：云业务强劲增长，数据中心投资支撑长期前景，融资风险可控。

关键图表

图1. 我们预测的4Q26资本开支低于市场预期；营收、营业利润率及毛利率与市场预期基本一致