杨云逍 张婧玮 朱昕怡 公司研究 业绩点评 埃科光电（688610）：工业相机产品应用场景不断扩张

摘要

华泰证券点评埃科光电2026年中报：公司26H1实现营收3.78亿元（同比+82.33%），归母净利0.69亿元（同比+91.92%），扣非净利0.68亿元（同比+107.90%），扣除股份支付后净利0.91亿元（同比+148.38%），高增验证PCB、显示面板、锂电三大下游景气及高端产品放量逻辑。 分领域看，电子制造收入1.15亿元（+60.44%）、新型显示1.09亿元（+143.66%）、新能源0.85亿元（+79.85%）、其他行业0.69亿元（+58.60%）。 26H1毛利率43.01%（同比+1.85pct），净利率18.31%（同比+0.92pct），合计期间费用率同比-0.85pct至22.48%。 公司推出16K光口彩色TDI线阵相机、CXP12-UD智能图像采集卡等新品，推进高速相机等产品在半导体检测领域的导入验证，高分辨率线扫描相机已批量应用于基因测序仪并拓展眼科OCT等场景。 华泰维持26-28年归母净利润预测1.28/2.37/3.42亿元（同比+100.28%/+84.79%/+44.28%），参照可比公司27年iFind一致预期PE 75倍给予公司27年75倍PE，上调目标价至261.00元（前值181.04元），维持“买入”评级。

主要观点

• 26H1业绩高增：营收3.78亿元（同比+82.33%），归母净利0.69亿元（同比+91.92%），扣非净利0.68亿元（同比+107.90%），扣除股份支付后净利0.91亿元（同比+148.38%）

• 电子制造领域收入1.15亿元（同比+60.44%），受益高端PCB扩产带动检测设备需求，TDI线扫描相机出货量高增，3C领域对中小幅面扫描相机存在大量需求

• 新型显示行业收入1.09亿元（同比+143.66%），8.6代OLED产线及MicroLED等新型产能加快落地，智能对焦系统已在前道检测环节全面实现国产替代

• 新能源行业收入0.85亿元（同比+79.85%），智能光学单元产品如2.5D成像系统成功导入锂电头部客户，并向焊道焊渣、铝壳外观、极片毛刺等检测难题拓展

• 其他行业收入0.69亿元（同比+58.60%），公司持续拓展半导体、生物医疗等有较好发展前景和较高进入门槛的新兴领域

• 盈利能力稳步提升：26H1毛利率43.01%（同比+1.85pct），其中Q2毛利率43.03%（同比+1.13pct、环比+0.06pct）；净利率同比+0.92pct至18.31%

• 高端产品持续迭代：16K光口彩色TDI线阵相机适用于PCB检测，CXP12-UD智能图像采集卡满足半导体、显示面板及锂电检测需求，线光谱共焦传感器用于锂电池前段制造三维检测，彩色2.5D成像方案可同步检测颜色与形貌

• 半导体检测导入验证推进，与多家国内头部设备厂商建立良好合作关系；高分辨率线扫描相机已批量应用于基因测序仪，并拓展眼科OCT、细胞显微成像及医药自动化等场景

• 维持26-28年归母净利润预测1.28/2.37/3.42亿元，同比+100.28%/+84.79%/+44.28%；2026E-2028E营收预测为8.01/12.17/16.47亿元

• 估值与目标价：可比公司27年iFind一致预期PE为75倍，给予公司27年75倍PE，上调目标价至261.00元（前值181.04元，对应27年52倍PE，可比公司一致预期PE前值为62倍）

• 基本数据：截至8月18日收盘价185.00元，市值125.80亿元，52周价格范围51.95-263.40元；可比公司（奥普特、凌云光、精测电子、天准科技）27E PE均值75倍

论述逻辑

• 26H1 PCB、显示面板、锂电三大下游收入全面高增（电子制造+60.44%、新型显示+143.66%、新能源+79.85%）→ 验证下游景气及高端产品放量逻辑

• 产品结构优化及高技术附加值产品贡献提升 → 毛利率同比+1.85pct至43.01%，净利率+0.92pct至18.31%

• 高端产品持续迭代+应用领域向半导体、生物医疗等延伸 → 公司有望持续受益于机器视觉扩容与国产替代，打开中长期成长空间

• 中报披露半导体检测导入验证并与国内头部设备厂商建立合作关系 → 有望进一步受益半导体及高端PCB高景气 → 参照可比公司27年75倍PE上调目标价至261.00元，维持买入

关键展望

• 维持26-28年归母净利润预测1.28/2.37/3.42亿元，同比+100.28%/+84.79%/+44.28%，对应EPS 1.88/3.48/5.02元

• 上调目标价至261.00元（前值181.04元），给予27年75倍PE（可比公司iFind一致预期PE 75倍，前值62倍）

• 风险提示：下游行业景气不及预期、产品在新下游领域推广不及预期、产能投放延期、海外技术迭代加速

• 产品矩阵及应用场景不断拓宽（半导体检测、基因测序、眼科OCT、细胞显微成像、医药自动化等），报告认为有望打开中长期成长空间

推荐标的

• 埃科光电（688610 CH）：维持“买入”评级，目标价261.00元人民币（对应27年75倍PE）；理由为26H1业绩高增验证三大下游景气及高端产品放量逻辑，半导体检测导入验证推进

• 报告未对可比公司给出评级，仅在估值表中列示奥普特（688686）、凌云光（688400）、精测电子（300567）、天准科技（688003）作为估值参照，可比公司27E PE均值75倍

关键图表

图1. 图表1: 可比公司估值表

图2. 表2: 埃科光电PEBd

图3. 表3: 埃科光电PBBd