高盛：石油分析师：因霍尔木兹海峡中断导致OECD库存下降，上调油价预测

原标题：Goldman Sachs OIL ANALYST：Raising Our Price Forecast on Lower OECD Inventories Amidst Hormuz Disruptions

摘要

高盛因霍尔木兹海峡严重中断上调油价预测。布伦特原油年初至今上涨34%至82美元/桶，因海峡流量骤降、能源基础设施受损及存储拥堵导致伊拉克减产近150万桶/日。高盛将2026年第二季度布伦特均价预测上调10美元至76美元/桶（此前66美元），WTI上调9美元至71美元（此前62美元）。上调基于两个因素：假设3月海峡出口持续极低水平（正常水平的15%）5天，随后28天逐步恢复，导致OECD库存大幅下降及中东原油产量损失约2亿桶；地缘政治不确定性持续支撑风险溢价。2026年第四季度布伦特/WTI预测上调至66/62美元（此前60/56美元），2027年上调至70/66美元（此前65/61美元），因假设第二季度霍尔木兹出口超调部分补充OECD库存。风险仍偏向上行，若中断延长5周，布伦特可能触及100美元。

主要观点

• 布伦特原油年初至今上涨34%至82美元/桶，因霍尔木兹海峡流量骤降、能源基础设施受损及存储拥堵。
• 高盛将2026年第二季度布伦特均价预测上调10美元至76美元/桶（此前66美元），WTI上调9美元至71美元（此前62美元）。
• 上调基于两个因素：一是假设3月海峡出口持续极低水平（正常15%）5天，随后28天逐步恢复，导致OECD库存大幅下降及中东原油产量损失约2亿桶；二是地缘政治不确定性持续支撑风险溢价。
• 2026年第四季度布伦特/WTI预测上调至66/62美元（此前60/56美元），2027年上调至70/66美元（此前65/61美元）。
• 布伦特现货价格从当前82美元降至2026年第四季度66美元的预测反映：风险溢价逐步消退（估计13美元）以及公允价值下降3美元（因市场在中断消退后恢复供应过剩）。
• 风险仍显著偏向上行，包括霍尔木兹出口中断时间延长及石油生产设施受损。
• 若霍尔木兹流量再持平5周，布伦特可能达到100美元，该水平将导致更大规模的需求破坏以防止库存降至临界低点。
• 下行风险是霍尔木兹流量更快正常化。
• 高盛估计中东可见陆上原油存储容量约6亿桶，中断前闲置陆上原油容量略超3亿桶，对应约23天出口（无管道分流）。
• 生产损失在存储接近容量限制前即开始，因各国闲置存储缓冲不同（伊拉克最小）。

论述逻辑

霍尔木兹海峡中断导致中东原油出口和产量大幅下降 → 3月OECD商业库存预计大幅下降（环比-7600万桶，此前假设+1000万桶） → 高盛上调2026年第二季度油价预测（布伦特+10美元至76美元，WTI+9美元至71美元） → 假设中断5天后逐步恢复，但地缘政治不确定性维持风险溢价 → 2026年第四季度及2027年预测上调幅度较小，因第二季度出口超调部分补充库存 → 风险偏向上行，若中断延长则油价可能升至100美元。

关键展望

• 报告明确提到：假设3月霍尔木兹出口在极低水平（正常15%）持续5天，随后2周逐步恢复至70%，再2周恢复至100%。
• 2026年第二季度布伦特均价预测76美元/桶，WTI 71美元/桶。
• 2026年第四季度布伦特66美元/桶，WTI 62美元/桶；2027年布伦特70美元/桶，WTI 66美元/桶。
• 风险偏向上行：若霍尔木兹流量再持平5周，布伦特可能达到100美元。
• 下行风险：霍尔木兹流量更快正常化。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Exhibit 1: We Are Raising Our Oil Price Forecast as We Now Assume Substantial Hormuz Disruptions and Production Losses in March

Exhibit 2: We Assume Flows Through the Strait of Hormuz Start to Recover in 5 Days and Fully Recover by Mid-April

Exhibit 3: We Estimate that Production Losses from the Strait of Hormuz Disruption Peak Just Above 7mb/d But Production Recovers Relatively Fast

Exhibit 4: We Now Expect a Sharp Drop in OECD Commercial Inventories in March Under Our Assumption of Significant Hormuz Disruptions in March

Exhibit 5: We Estimate Total Available Landed Crude Storage in Key Middle Eastern Producers at 312mb or 18-23 Days of Exports

Exhibit 6: A Moderation in the Risk Premium and a Modest Decline in the Fair Value Drive Our Baseline Oil Price Forecast

Exhibit 7: The Estimated Demand Hit From Price Increases Becomes Disproportionately Larger Once Prices Approaches $100/bbl

Exhibit 8: We Have Upgraded Our Oil Price Forecasts