高盛 比亚迪（002594.SZ，1211.HK）第三季度前瞻：份额提升带来环比改善，政策风险可控

摘要

高盛预计比亚迪2026年第三季度营收将达2429亿人民币，同比增长25%，环比增长25%；净利润预计为115亿人民币，同比增长47%，环比增长39%。 业绩增长主要得益于销量提升至132.1万辆以及闪充车型占比增加带来的混合平均售价（ASP）上涨。 公司在国内新能源汽车零售市场份额已提升至25%。 尽管面临欧盟混合动力汽车出口上限及出口增值税退税政策调整等外部挑战，高盛认为比亚迪凭借技术护城河及海外产能布局，仍具备持续增长潜力，维持“买入”评级。

主要观点

• 预计第三季度营收与净利润实现双位数环比增长

• 销量增长与产品结构优化是核心驱动力

• 国内新能源汽车零售市场份额提升至25%

• 欧盟对中国混合动力汽车进口实施上限，但本地化生产可豁免

• 比亚迪匈牙利工厂预计于2026年底投产

• 出口增值税退税率下调将对2027年盈利产生影响

• 预计2027年盈利受退税政策影响幅度在4%-13%之间

论述逻辑

• 销量增长（132.1万辆）及高毛利闪充车型占比提升 -> 推动营收与净利润环比改善 -> 尽管面临欧盟进口限制与出口退税政策调整的外部风险 -> 但通过匈牙利工厂本地化生产及成本转嫁能力 -> 维持比亚迪“买入”评级及长期盈利增长预期。

关键展望

• 2026年第三季度业绩发布日期

• 预计2030年海外利润贡献将提升至88%

• 预计2030年总销量将达到720万辆

推荐标的

• 比亚迪（002594.SZ）买入评级，目标价137元人民币

• 比亚迪（1211.HK）买入评级，目标价134港元

关键图表

图1. 假设67%的成本转嫁，预计2027年预期盈利将受4%的影响：增值税退税率从13%下调至9%的分析

图2. 比亚迪2026年第三季度业绩前瞻