摩根大通 Ferrovial（FER.MC）预计集团EBITDA增长16%，但重点仍将放在I24和I285E

摘要

摩根大通预计Ferrovial 2026年第三季度集团EBITDA将同比增长16.1%，主要得益于建筑业务的利润率扩张及收费公路业务的定价增长。 尽管整体趋势稳健，但分析师强调投资者应持续关注I24和I285E项目带来的潜在风险。 I24项目因财务细节保密（NDA）及248亿美元的特许经营价值，预计在明年第二季度财务结算前将持续压制股价。 此外，若Ferrovial在乔治亚州赢得I285E项目，由于合作伙伴Transurban的退出，公司需独自承担100%项目份额，可能引发负面市场反应。

主要观点

• 预计集团EBITDA同比增长16.1%，其中建筑业务利润率扩张约40个基点。

• 收费公路业务预计流量增长约1.7%，平均定价上涨约11%。

• 407-ETR业务预计EBITDA同比增长14%，但流量预计下降2.5%。

• I24项目在明年第二季度财务结算前将作为股价的负面压制因素。

• I285E项目存在风险，若中标，公司将独自承担100%份额。

• 407-ETR流量受多伦多经济疲软及野火影响，Q3流量预测存在下行风险。

论述逻辑

• 建筑业务利润率扩张与收费公路定价增长 -> 推动集团EBITDA 16.1%增长 -> 但I24项目NDA限制信息披露导致不确定性 -> 叠加I285E项目独资风险 -> 导致评级下调至中性。

关键展望

• I24项目财务结算预计在2027年第二季度完成。

• 2026年第三季度业绩将于10月27日公布。

推荐标的

• Ferrovial (FER.MC): 评级下调至中性（Neutral），目标价50.00欧元。

关键图表

图1. Ferrovial - 集团2026年第三季度预测

图2. Ferrovial - 407-ETR 2026年第三季度预测