高盛：石油追踪：即期布伦特因实物进一步收紧而飙升

原标题：Oil Tracker: Dated Brent Jumps on Further Physical Tightening

摘要

即期布伦特价格今日飙升13美元至141美元/桶，创2008年以来新高，因实物市场以前所未有的速度收紧，霍尔木兹海峡流量仍极低。即期布伦特与近月布伦特期货价差达到32美元的历史峰值，主要原因是极端贴水，市场认为中断可能是短期的。布伦特和WTI近月期货分别上涨8%和11%，但美国股市在伊朗与阿曼准备确保海峡安全通行的消息后收复失地。石油流量、库存和价格数据均显示实物市场以创纪录速度收紧，全球市场以10-11百万桶/日的速度收紧。霍尔木兹海峡出口估计仅为正常水平的6%。

主要观点

• 即期布伦特价格今日飙升13美元至141美元/桶，为2008年以来最高。
• 即期布伦特与近月布伦特期货价差达到32美元的历史新高。
• 极端贴水表明市场认为中断可能是短期的，但现货短缺加剧。
• 布伦特6月合约和WTI 5月合约今日分别上涨8%和11%。
• 伊朗与阿曼准备制定确保霍尔木兹海峡安全通行的协议。
• 昨日卡塔尔海岸附近一艘燃料油油轮遭袭，为本周第二次袭击，表明油轮实物风险仍高。
• 波斯湾流量追踪和全球可见库存均显示全球市场以10-11百万桶/日的速度收紧。
• 霍尔木兹海峡出口估计仅为正常水平的6%。
• 中东以外地区出口在3月大幅上升后已放缓，与临时去库存一致。
• 美国、欧洲和亚洲的即期价差上升，表明全球实物市场进一步收紧。

论述逻辑

报告从即期布伦特价格飙升切入，指出霍尔木兹海峡流量极低导致实物市场急剧收紧。通过价差数据（即期与期货价差创历史新高）和流量/库存数据（全球市场以10-11百万桶/日收紧）论证实物紧张程度。同时，地缘政治事件（伊朗与阿曼协议、油轮袭击）和预测市场概率（战争在5月中旬前结束的概率为42%）为短期中断预期提供背景。最终结论是实物市场以创纪录速度收紧，但市场预期中断短暂。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提及预测市场隐含的战争在5月中旬前结束的概率为42%，以及特朗普总统表示战争将持续2-3周。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Exhibit 1: 即期布伦特（4月交割）与近月金融期货（6月合约）价差今日达到32美元的历史新高

Exhibit 2: 本周石油和成品油总出口呈下降趋势，主要因中东以外出口放缓

Exhibit 3: 我们估计霍尔木兹海峡中断对全球商业石油库存的净影响目前为10.6百万桶/日（在需求和产量响应之前）

Exhibit 4: 我们根据报告船舶数量估计，霍尔木兹海峡日均流量较正常水平下降94%（4日移动平均）

Exhibit 5: 自周一以来，波斯湾石油流量总损失估计增至16百万桶/日，因管道分流减少

Exhibit 6: 我们估计伊朗石油出口总量为2.9百万桶/日（4日移动平均），较2025年均值高0.3百万桶/日

Exhibit 7: 自3月初以来，在途石油量大幅下降

Exhibit 8: 自冲突开始以来，全球可见石油总库存下降1.62亿桶，消耗了2025年可见库存增量的37%

Exhibit 9: 伊朗昨日在卡塔尔拉斯拉凡海岸袭击了一艘燃料油油轮，本周袭击次数增至两次

Exhibit 10: 主要中东生产商恢复原油产量的指引各不相同

Exhibit 11: 伊朗第二次袭击埃尔比勒炼油厂，表明中东石油基础设施风险持续高企

Exhibit 12: 预测市场隐含的伊朗战争在5月中旬前结束的概率自周一上升6个百分点至42%

Exhibit 13: 预测市场继续显示美国护航商船通过霍尔木兹海峡（降级）和关闭曼德海峡（升级）的概率相似

Exhibit 14: 特朗普总统表示战争将持续2-3周，与白宫此前讨论的4-6周总时间框架的高端大致一致

Exhibit 15: 亚洲成品油价格显著高于其他地区，而亚洲原油价格已有所缓和

Exhibit 16: 亚洲柴油价格仍接近历史高位

Exhibit 17: 全球成品油价格在亚洲仍显著高于欧盟和美国

Exhibit 18: 布伦特和WTI即期原油价差继续上涨

Exhibit 19: 期权市场隐含的布伦特6月合约到期价高于100美元的概率为19%

Exhibit 20: 原油油轮平均运费继续超过中东原油/脏油运费

Exhibit 21: 印度尼西亚实施燃料配给，而韩国扩大了车辆轮换制度