2026-07-13 · Morgan Stanley · 公司/行业基本面

摩根士丹利：将SpaceX纳入太空60指数

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原标题：Adding SpaceX to the Space 60

摘要

摩根士丹利将SpaceX（SPCX）加入其太空60指数，并给予超配评级和300美元目标价，认为SpaceX是独特的“X of 1”企业，能够大规模将能量转化为智能。SpaceX是全球最大的轨道发射提供商，已完成约650次轨道发射，成功率99%，并正向Starship过渡，预计到2030年发射成本降至约500美元/公斤，2040年低于150美元/公斤。Starlink拥有超过10,000颗运营卫星，服务约1,200万宽带用户，直接到手机服务月活设备达740万。报告预测SpaceX 2026年收入450亿美元，2030年达3,190亿美元，2040年达3.3万亿美元，但面临执行、融资和监管风险。此外，指数新增HawkEye 360（超配，目标价41美元）、Applied Aerospace & Defense（等权重，目标价23美元）和Satellogic，同时移除Qorvo、Iridium、Globalstar和Teck Resources。

主要观点

SpaceX是全球最大轨道发射提供商，按发射次数和质量计，已完成约650次轨道发射，大部分使用复用猎鹰助推器，成功率99%。
SpaceX正过渡到Starship，其有效载荷是猎鹰9号的4倍以上，模型预测发射成本到2030年降至约500美元/公斤，2040年低于150美元/公斤。
Starlink是史上最大卫星网络，拥有超过10,000颗运营卫星，约占所有在轨可机动卫星的75%，服务约1,200万宽带用户，覆盖160多个国家/地区。
Starlink Mobile直接到手机服务已覆盖约740万月活设备。
SpaceX的发射和卫星主导地位是快速扩展的AI基础设施业务（地面及最终轨道计算）的基础。
报告预测SpaceX 2026年收入450亿美元，2030年达3,190亿美元，2040年达3.3万亿美元，但预计到2031年资本支出约3,000亿美元/年，带来执行、融资和监管风险。
HawkEye 360是唯一大规模提供未分类射频数据太空采集和分析的公司，已盈利，超配评级，目标价41美元，风险回报比约3.5。
Applied Aerospace & Defense拥有超过2,250种产品，生产面积约150万平方英尺，是传统国防主承包商和新国防科技公司的首选供应商，等权重评级，目标价23美元。
Satellogic拥有18颗在轨卫星（16颗运营），分辨率达50厘米，正在开发AI驱动的Merlin星座，首射目标2026年10月，旨在每日以1米分辨率重绘全球。
移除Qorvo（被Skyworks收购）、Iridium（被Rocket Lab以约80亿美元收购）、Globalstar（被亚马逊以约116亿美元收购）和Teck Resources（与英美资源合并）。
太空60指数是动态列表，根据业务组合、主题相关性、太空收入重要性、市值、流动性等因素调整，纳入或移除不代表评级变化。

论述逻辑

报告从SpaceX在发射和卫星领域的绝对主导地位出发，认为其垂直整合能力使其成为太空经济中独一无二的企业。通过Starship降低发射成本，Starlink构建庞大用户基础，进而衍生出AI基础设施业务，形成从能量到智能的转化链条。同时，新增其他具有差异化优势的公司（如HawkEye 360的盈利能力和SIGINT数据、Applied Aerospace的制造能力、Satellogic的地球观测），并移除因并购而不再纯正太空标的的公司，以保持指数代表性和纯度。