瑞银全球天然气：库存重建不均衡

原标题：UBS Global Gas: Storage rebuilds uneven

摘要

瑞银指出全球天然气库存重建进程呈现不均衡态势，部分地区库存充裕而其他地区仍面临压力。报告强调欧洲天然气库存填充速度慢于历史均值，亚洲需求复苏超预期，而美国产量增长放缓。预计2026年全球天然气市场供需偏紧，价格中枢上移。瑞银维持对天然气价格的看涨观点，并建议关注库存变化和天气风险。

主要观点

• 欧洲天然气库存填充速度低于五年均值，截至6月初库存水平仅为65%，低于去年同期的72%。
• 亚洲液化天然气（LNG）需求在2026年上半年同比增长8%，主要受中国和印度工业用气拉动。
• 美国天然气产量增速放缓，2026年5月干气产量环比下降0.5%，因生产商资本开支谨慎。
• 全球LNG供应增量有限，2026年新增产能仅约2000万吨，主要来自美国和卡塔尔。
• 欧洲TTF天然气价格在2026年二季度平均为35欧元/兆瓦时，高于瑞银此前预期的30欧元/兆瓦时。
• 亚洲JKM价格与TTF价差扩大至5美元/百万英热单位，反映区域供需差异。
• 俄罗斯管道气供应持续下降，2026年对欧洲出口量同比减少15%。
• 全球天然气库存总量低于五年均值约3%，但地区分化明显。
• 瑞银预计2026年全球天然气需求增长2.5%，供应增长1.8%，供需缺口扩大。
• 天气风险是短期关键变量，厄尔尼诺现象可能导致夏季制冷需求超预期。

论述逻辑

报告从库存数据出发，发现欧洲和亚洲库存重建速度不同步，欧洲因俄气减少和LNG竞争导致填充缓慢，而亚洲需求强劲推高现货价格。美国产量增长乏力进一步收紧全球平衡。瑞银据此判断供需偏紧将支撑价格，并强调库存变化和天气是后续关注焦点。

关键展望

报告未明确给出未来时间窗口或价格目标，但指出库存重建进度、天气变化和LNG供应增量是后续验证点。风险包括欧洲冬季气温偏高或亚洲需求不及预期。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 欧盟天然气储存利用率

图2. 美国天然气储存利用率

图3. 欧盟周度管道天然气进口量（四周滚动均值，十亿立方米）

图4. 全球对亚洲的液化天然气出口量（按到岸计算，百万载重吨）

图5. 美国对欧洲的出口量（百万载重吨）

图6. 中国液化天然气油轮到港量（百万载重吨）

图7. 韩国液化天然气油轮到港量（百万载重吨）

图8. 台湾液化天然气油轮到港量（百万载重吨）