瑞银：铜供应紧张——牛市加速

原标题：Copper Crunch - the Bull Market accelerates

摘要

瑞银认为铜市场正面临供应紧张，牛市将加速。报告指出，铜价在2026年有望继续上涨，主要受供应端约束和需求增长推动。关键商品价格图表显示铜价处于上升通道，其他基本金属如锌也表现强劲。报告覆盖全球基本材料板块，强调铜的供需缺口扩大。分析师团队由Myles Allsop领衔，来自瑞银伦敦分行。

主要观点

• 铜市场进入供应紧张阶段，牛市正在加速。
• 供应端约束是铜价上涨的核心驱动力，包括矿山产量下降和新增产能有限。
• 需求端受益于全球电气化和绿色能源转型，铜需求持续增长。
• 铜价在2026年预计将维持高位，图表显示价格曲线陡峭。
• 其他基本金属如锌也呈现类似上涨趋势，但铜的供需缺口最为突出。
• 报告覆盖全球基本材料板块，认为该板块将受益于大宗商品牛市。
• 关键商品价格图表（Figure 1）展示了铜、锌、铁矿石、煤炭、原油等价格走势。
• 铜价从2024年低点反弹，2025-2026年加速上行。
• 供应紧张局面短期内难以缓解，因新矿项目开发周期长。
• 中国需求稳定，但全球其他地区需求增长更快。

论述逻辑

全球铜供应增长乏力（矿山老化、新项目延迟）叠加需求结构性增长（电气化、可再生能源、电动汽车）→ 供需缺口扩大 → 铜价上涨 → 牛市加速。报告通过历史价格图表和供需分析支持这一逻辑。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但暗示铜价在2026年将继续上行，供应紧张是持续主题。风险包括需求不及预期或新矿投产超预期。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Figure 1: Key commodity prices (Copper, Zinc, Iron ore, Met coal, Thermal coal, Oil WTI, Bulks/energy, Base metals)