瑞银中国工业航运供应链周报：贸易流、运费与霍尔木兹更新（第19周）

原标题：UBS China Industrials Shipping supply chain weekly: trade flows, freight and Hormuz updates (week 19)

摘要

瑞银本周报告聚焦全球航运贸易流、运费走势及霍尔木兹海峡地缘风险。报告指出，受红海绕航影响，集装箱运价维持高位，但需求端出现疲软迹象；干散货市场受中国铁矿石进口放缓拖累；油轮运费因OPEC+减产而承压。霍尔木兹海峡局势升级可能影响全球石油运输，但当前通行正常。报告维持对中远海控的“买入”评级，目标价15港元。

主要观点

• 集装箱运价：上海出口集装箱运价指数（SCFI）本周环比上涨2.3%，但同比仍下降12%。
• 绕航效应：红海绕航持续，亚欧航线运力减少约15%，支撑运价。
• 需求端：欧洲进口需求环比下降3%，美国进口持平，显示旺季不旺。
• 干散货：波罗的海干散货运价指数（BDI）本周下跌5%，主要受海岬型船拖累，中国铁矿石进口量同比下降8%。
• 油轮：VLCC中东-中国航线运费环比下降4%，OPEC+减产导致货量减少。
• 霍尔木兹：伊朗与以色列紧张局势升级，但海峡通行未受影响，若封锁将影响全球20%石油运输。
• 中远海控：2026年一季度净利润同比增长15%，受益于高运价和成本控制。
• 风险：若红海绕航结束，运价可能快速回落。

论述逻辑

报告从全球航运三大板块（集装箱、干散货、油轮）的供需数据出发，结合地缘事件（红海绕航、霍尔木兹局势），分析运费走势。集装箱方面，绕航减少有效运力，但需求疲软限制涨幅；干散货受中国需求下滑拖累；油轮受OPEC+减产影响。霍尔木兹风险虽未实际影响通行，但构成潜在上行风险。最终，报告推荐中远海控作为高运价受益标的。

关键展望

• 未来验证点：红海绕航是否持续（预计至少到2026年底）；霍尔木兹局势是否升级。
• 时间窗口：2026年三季度旺季运价走势。
• 价格/评级：中远海控目标价15港元，评级“买入”。
• 风险：绕航结束、需求超预期下滑、地缘风险缓解。

推荐标的

• 中远海控（601919.SH / 1919.HK）：评级“买入”，目标价15港元，理由：高运价持续，成本控制良好。

关键图表

图1. 强劲的VLCC需求推高全球

图2. 克拉克森和中国新造船价格指数均显示新造船